事件
近日，公司發佈2023 年業績預告，預計2023 年實現歸母淨利潤9-12 億元，扣非後歸母淨利潤7-10 億元，同比均實現扭虧爲盈；基本每股收益0.41-0.55 元/股。此外，公司擬變更實控人爲柯利明，聘任陳曦爲董事長兼總裁。
投資要點
電影大盤顯著回暖，放映端及內容端受益帶動業績修復。2023年優質內容供給充足帶動觀影需求穩健恢復，電影行業持續向好，全年票房、觀影人次分別達到549.15 億元、12.99 億人次，恢復至2019 年的85.6%、75.2%。公司作爲院線龍頭，積極變革增強經營活力，恢復情況更爲突出， 2023 年公司國內影院票房、觀影人次分別爲75.6 億元（不含服務費）、1.86 億人次，恢復至2019 年的96.4%、92.7%，影院票房市場份額達到16.7%，行業龍頭地位穩固，其中直營影院市場份額較2019 年增長2pct，單銀幕產出爲全國平均水平的1.85 倍。此外，公司主投主控影片《三大隊》口碑出圈，票房累計約7 億元，公司聯合出品的《流浪地球2》《熊出沒·伴我“熊芯”》《孤注一擲》《熱烈》等影片先後上映，整體票房表現較好。
2024 年元旦檔、春節檔電影市場維持高景氣，均刷新影史記錄。展望全年，行業優質供給儲備充足，電影市場有望繼續延續快速恢復態勢，公司業績將持續受益於行業復甦。
實控人變更疊加陳曦履新，整合產業鏈資源釋放內容潛力。
2023 年12 月公司公告儒意投資擬受讓控股股東萬達投資51%股權，此前，儒意影視已持有萬達投資49%股權，（中國儒意通過協議控制儒意影視，柯利明持有中國儒意16.34%股權，是第二大股東，擔任執行董事兼董事長），公司實控人將變更爲柯利明。儒意影視曾成功運作《琅琊榜》《羋月傳》《縫紉機樂隊》《送你一朵小紅花》《致青春》等爆款影片、劇集，在出品製作與整合上下游資源方面具有優勢，公司具有院線發行與放映端影城資源，二者通過股權深度綁定實現了從內容開發到宣發放映以及後續IP 衍生開發的全產業鏈整合，提高了全鏈路服務能力，在提質增效的行業趨勢下佔據領先地位。此外，陳曦曾擔任儒意影視總裁，具有強大的內容把控能力和敏銳的市場感知力，操盤過《泰囧》《唐人街探案》《你好，李煥英》等影片，亦有助於公司出品優質影片，釋放內容端業績彈性。
投資建議：
我們預計公司23-25 年有望實現營業收入141.17/158.95/173.90億元，歸母淨利潤11.30/14.42/16.59 億元，對應EPS 爲0.52/0.66/0.76元，根據2024 年3 月7 日收盤價，23-25 年分別對應24/19/17 倍PE。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：
電影市場票房不及預期風險；市場競爭加劇風險；項目進度不及預期風險；業務協同不及預期風險。