事件：飛科電器公佈2023 年年報。公司2023 年實現收入50.6億元，YoY+9.4%；實現歸母淨利潤10.2 億元，YoY+23.9%；實現扣非歸母淨利潤8.9 億元，YoY+14.9%。折算2023Q4 單季度實現收入10.7 億元，YoY+16.8%；實現歸母淨利潤1.9 億元，YoY+138.5%；實現扣非歸母淨利潤1.7 億元，YoY+138.6%。我們認爲，公司剃鬚刀及電吹風產品均價提升，將帶動公司收入與盈利能力持續提升。
Q4 單季度收入加速增長：公司2023Q4 單季度收入環比加速增長，我們認爲主要是公司2022 年受疫情影響，同期基數較低。根據久謙數據，飛科天貓/京東/抖音渠道2023Q4 銷售額分別YoY-43%/-29%/+53%，線上渠道整體-24%，飛科抖音渠道仍維持較高收入增速。公司在推動“飛科”主品牌升級的同時，也對“博銳”品牌的定位進行提升。根據公司公告折算，博銳2023H1/H2 收入分別YoY+144%/98%，2023H2 仍維持較高增速。我們認爲，公司抖音渠道高增及博銳品牌收入的增長，能持續帶動公司整體收入持續增長。
Q4 電吹風均價延續提升趨勢：根據久謙數據，飛科2023Q4 線上剃鬚刀/電吹風/電動牙刷銷售額分別YoY-14%/+22%/+43%，其中電吹風2023Q4 線上均價提升至189 元，同比提升99%，均價加速提升，我們認爲主要因爲高速電吹風新品拉動。電動牙刷Q4 線上仍然延續較高增速，是公司第二增長曲線，電動牙刷對公司收入拉動效應將進一步顯現。我們認爲，高速電吹風新品及電動牙刷放量有望帶動公司產品整體均價持續提升。
Q4 盈利能力同比提升：公司Q4 淨利率18.1%，同比提升9.2pct。
公司淨利率同比提升較快，主要因爲公司去年受疫情影響盈利能力大幅下降，2022Q4 淨利率基數較低的原因。公司銷售費用率Q4環比進一步提升至31.7%，環比提升速度有所放緩，顯示公司逐步開始加強精細化營銷管理。除此之外，公司Q4 所得稅爲-0.2 億元，主要因公司此前獲高新企業認定，2023 年前期所得稅在Q4 調整所致。我們認爲，公司中高端產品佔比提升有望持續推動公司盈利能力改善（詳見深度報告《國潮崛起，飛科提價能否再接再厲？》）。
投資建議：飛科作爲國產剃鬚刀龍頭企業，已逐漸縮小了和外資品牌的均價差距。2023 年高速電吹風新品的推出不僅能進一步提升產品均價，多品類發力也有望打開其進一步的成長空間。預計公司2024~2025 年EPS 爲2.52/2.79 元，6 個月目標價爲57.96元，對應2024 年23 倍PE，維持買入-A 的投資評級。
風險提示：行業競爭加劇，消費者對新品接受度不及預期。