領先的動壓油膜軸承解決方案提供商
崇德科技爲國內領先的從事工業傳動產品、服務及應用技術的高端工業服務型企業，其產品動壓油膜滑動軸承由於其高性能被廣泛應用在能源發電、工業驅動、石油化工及船舶等關鍵領域的高端設備中。
2020 年以來，公司的營業收入和淨利潤呈現不斷增長趨勢，2023 年前三季度營業收入同增21%，歸母淨利潤同增33%，其中更高毛利的滑動軸承組件營收佔比整體呈現上升趨勢；期間費用率整體呈下降趨勢，其中財務費用率下降明顯。
國內動壓油膜滑動軸承成長期，能源發電+工業驅動等多點開花我國動壓油膜滑動軸承行業目前仍處於成長期，產品的應用領域還有很大的拓展空間，未來行業有望保持快速增長態勢。據前瞻產業研究院預測，2020-2026 年我國動壓油膜滑動軸承市場規模年均複合增速爲13%左右。
下游需求旺盛，能源發電+工業驅動等多點開花：能源發電-核電領域安全性要求極高，此前一直依賴進口，國內滑動軸承存在較大進口替代空間；風電領域滑動軸承顯著提高風電齒輪箱扭矩密度，降低單位扭矩成本，大型化下“以滑代滾”驅動明確。
公司立足自主研發，實現國產替代
產品定製化屬性明顯，公司立足自主研發，製造、檢測和試驗能力均屬於國內行業領先。當前核電領域自主開發的各類動壓油膜滑動軸承已經廣泛應用於國內外已建造和在建核電站中；風電領域已完成500mm 以內的齒輪箱滑動軸承出廠型式試驗；工業驅動領域產品已經逐步取代了國際其他廠商，批量配套在國際知名企業的壓縮機、汽輪機、高速石化泵等產品之中。2020 年在國內動壓油膜滑動軸承市場的佔有率約爲5.57%。
盈利預測
綜合國內動壓油膜軸承市場規模20-26 年CAGR 13%，公司憑藉自身產品優勢+客戶優勢，能源發電、工業驅動、石油化工、船舶等領域多點開花，市佔率有望提升。同時，成本方面，公司募集項目將推動生產智能化，有利於提高產品質量的穩定性和原材料利用率，從而進一步降低生產成本，凸顯公司規模效應。綜上， 我們預計公司23-25 年營收分別爲5.30/6.74/8.52 億元， 同比增長18%/27%/26% ， 歸母淨利潤分別爲1.08/1.43/1.83 億元，同比增長18%/32%/28%。參考可比公司的估值，結合公司優勢給予一定溢價，24 年PE 25x，對應市值36 億元，目標價59.58元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：研發進程及產業化不及預期；原材料價格波動風險；下游增速不及預期；測算具有主觀性，僅供參考。