以微電機技術爲核 心 ，拓展清洗業務及電機技術產品業務公司最初以汽車清洗業務起家，並基於原有微電機技術，積極順應汽車智能化趨勢形成豐富產品矩陣。公司縱向佈局集成度更高的電機模塊產品，智駕發展下ADAS 主動感知清洗業務，不斷拓展公司微電機技術和流體技術的新應用場景，同時掌握熱管理冷卻歧管的製造能力。其中清洗業務和微電機業務作爲兩大核心業務，2022 年營收佔比分別爲52.98%和36.34%。
積極推動產業鏈一體化，拓展客戶資源及產能佈局公司採取平台化產品戰略，實現零部件標準化，同時前瞻佈局電機核心材料新興磁性材料及諧波磁場電機技術，提高該產品自主、同步、試驗研發能力。公司積極拓展境內外客戶資源，通過tier1，tier2 向國內知名整車廠/全球知名跨國汽車零部件供應商供應配套產品，如長城汽車、吉利汽車、小鵬汽車/斯泰必魯斯、慶博雨刮等。
微電機業務：順應汽車智能化趨勢，拓展車用微電機應用場景智能化趨勢催化車用微電機應用場景增量需求以提高整車的便利度、舒適性及科技感。智能化配置正快速滲透，越來越多玩家積極佈局微電機在汽車中的應用場景，場景已拓展至門類、底盤、座椅、熱系統及清洗系統。公司已在車身“四門兩蓋”領域開發出諸多應用場景，並由單電機向“電機+執行器”集成方向發展。我們測算，公司當前智能化配置類微電機產品應用國內市場2023 年規模爲9.86 億元，未來3 年複合增速近40%，同時受益於豐富的海內外客戶，市場空間進一步擴容。
清洗業務：基於清洗系統，拓展海外佈局&ADAS 自動感知清洗系統清洗業務規模穩定增長，毛利修復，考慮到海外市場競爭環境較好，佈局清洗系統業務出海，在美國（裝配爲主）和泰國分別建設汽車零部件生產基地。國內出臺智能網聯汽車准入和上路試點指南，有意加速L3 級別智能駕駛落地，智能駕駛傳感器清洗系統將成爲新的增長點。爲了保持自動駕駛的安全性，L3 級別以上的車對於攝像頭、激光雷達保持潔淨提出了更高的需求。我們測算，智能清洗有望在25 年隨L3 級別自動駕駛法規落地而規模放量，並隨自動駕駛逐步發展和安全標準日漸嚴苛而空間擴容，在L2+輕型車滲透率達到40%時，智能清洗的全球市場規模爲128 億元。目前公司積極進行ADAS 清洗產能建設佈局，智能駕駛輔助傳感器清洗系統已經向部分客戶小批量校樣並進行路試。
熱管理業務：發展熱管理業務
目前公司已在熱管理領域進行佈局，包括“電子循環泵、閥、歧管”等產品的開發，其中冷卻歧管產品是汽車熱管理系統的關鍵部件，業務增速較快。
投資建議
以微電機爲核心技術能力，清洗業務規模化發展並前瞻智能化清洗，電 機業務多品類佈局，乘智能化浪潮。我們預測公司 2023-2025 年實現營業收入分別爲 9.61/12.50/16.19 億元， 同比增速30.0%/30.2%/29.5%，將實現歸母淨利潤2.02/2.68/3.54 億元，同比增長38.7%/33.0%/31.80% ， 對應2023/2024/2025 年P/E 分別爲32.78/24.65/18.71x。首次覆蓋，看好智能化賽道下公司微電機制造的核心能力，給予公司“增持”評級。
風險提示
（1）汽車銷量不及預期；（2）汽車智能化發展不及預期；（3）L3 級智能駕駛普及不及預期；（4）原材料成本上漲；（5）海外工廠建設進度不及預期。