重點佈局汽車和風光儲賽道的優質PCB 公司。公司主營PCB 產品廣泛應用於汽車電子、家電、工控、通信等領域。公司2023 年前三季度，汽車和風光儲業務用PCB 合計佔總營收61.20%。公司穩健經營近四十年，獲得松下、特斯拉、三菱、博世、戴森和新思等國際一線品牌廠商認證。公司近十年連續實現營收穩健增長，2012-2022 年營收從10.93 億元增長至44.32 億元，CAGR 達到15.02%；2023 前三季度實現營收33.49 億元，同比+0.18%。
綁定新能源汽車龍頭，爲公司業績提供支撐。公司自2012 年拓展至新能源汽車領域，研發成果涵蓋新能源汽車的總控制系統用高精密PCB、自動駕駛77GHz 毫米波雷達PCB、4D 高精度毫米波雷達PCB 及自動駕駛數據中心服務器PCB 等。公司在汽車PCB 領域積累了衆多優質客戶如特斯拉/寶馬/大衆/保時捷/克萊斯勒/奔馳/小鵬/廣汽/長城等。據公司公告，特斯拉自2019年已成爲公司最大的汽車終端客戶，2021 年公司與其簽署了採購供應合約應對其新工廠投產的配套供應。據乘聯會，特斯拉汽車2021 年與2022 年銷量同比增速分別爲87.4%、40.4%，公司相關業務量與之匹配也保持高速成長。
風光儲、服務器、機器人等方向引領公司邁向新臺階。公司在鞏固優勢業務地位的同時大力拓展風光儲以及服務器相關PCB 產品，並已取得了較好的進展。據公司公告，公司作爲特斯拉主要PCB 供應商，除爲其提供新能源車PCB 產品外，基於技術同源發展進入其光伏、儲能等新產品供應鏈。其中針對客戶海外儲能供應在2021Q4 已開始量產，目前穩定供應；也在與客戶上海儲能工廠緊密對接，供應時間預計與客戶的規劃投產時間相同。
投資建議：公司以新能源汽車作爲着力點，不斷開拓國內外市場。獲得衆多客戶的智能座艙、自動駕駛、車身域控制器等定點項目。我們預計公司2023-2025 年實現營業收入44.70/50.26/57.12 億元，歸母淨利潤4.98/5.65/6.55億元。對應PE 分別爲22.70/20.02/17.28 倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：下游需求不及預期風險、匯率風險、行業競爭加劇等風險。