安圖生物創立於1998 年，專注於體外診斷試劑和儀器的研發、製造、整合及服務，IVD全面佈局，多點發力。公司於2016 年成爲國內首家在上交所主板上市的體外診斷研發與製造型企業。公司產品涵蓋免疫、微生物、生化、分子、凝血等檢測領域，能夠爲醫學實驗室提供全面產品解決方案和整體服務，目前是國內綜合實力較強的生產廠商之一。
公司近年高速增長，強勢崛起。公司營收從2017 年14.00 億元增加到2022年44.42 億元，5 年CAGR 爲25.98%，歸母淨利潤從2017 年4.47 億元增加到2022 年11.67 億元，5 年CAGR 爲21.16%。2023 年前三季度，公司歸母淨利潤爲9.01 億元，超越2022 年同期數據。
根據沙利文報告預計，2025 年中國IVD 市場規模約爲 2198 億元，2020-2025年均複合增長率達 15.38%，且比整體醫療器械市場的增速更快，預計體外診斷佔中國總醫療器械市場的份額將從2020 年的 14.7%增長到 2025 年的17.9%。
2023 年12 月安徽省醫保局牽頭開展二十五省（區、兵團）體外診斷試劑省際聯盟集採，本次集採主要聚焦分子診斷和免疫診斷領域，共130 餘家企業代表參與價格申報。本次集採，企業報價平均降幅爲53.9%，採購量和金額最大的傳染病八項（化學發光法）最高降幅 65.2%，最低降幅50.01%，平均降幅54.14%。雅培、羅氏等進口企業以及邁瑞、安圖、新產業等國內龍頭企業均以高於50%的降幅全部擬中選。在二十五省集採傳染病八項的分組裏，安圖生物以7812 萬人份的中標數成爲中標占比最高的國產診斷試劑廠家，也贏得本次集採單項最多中標數。
盈利預測。我們預計公司23-25 年EPS 分別爲2.05、2.66、3.20 元（2023 年原預測爲2.79 元），歸母淨利潤增速分別爲3.1%、29.4%、20.4%，參考可比公司估值，考慮公司所處IVD 行業的高景氣度和領先地位，我們給予公司2024年25 倍PE，對應目標價66.41 元（原目標價68.72 元，2021 年 40 倍 PE），-3%），維持“優於大市”評級。
風險提示。估值波動風險，集採降價不及預期，海外發展不及預期等。