投資要點
事件：2024 年3 月8 日，公司公告與晶科能源及其下屬子公司簽訂《電池片採購合同》；擬與資陽市臨空經濟區管理委員會簽訂投資合作協議。
與晶科簽訂《電池片採購合同》，年化採購量約10GW。1）採購量：安徽仕淨光能將在合同期內（2024/1/1-2025/12/31）向晶科銷售包含但不限於182 尺寸的太陽能單晶電池片/A 級片約25 億片（具體執行數量以月度採購訂單量爲準）。我們按8W/片測算，25 億片對應20GW，年化採購量10GW。仕淨光能一期按9+9GW 兩個廠房分階段投運，第一個9GW 於2023 年12 月底投產，根據建設進展我們預計第二個9GW 有望於2024Q2 投產，晶科年化採購量佔仕淨光能一期產能的56%。2）採購價格：雙方每月價格根據PVInfolink 網站每週公佈的均價和市場行情價格作參考。截至2024/3/6，PVInfolink 網站顯示TOPCon 電池片（182mm/ 24.5%+）均價爲0.47 元/W，近期電池片廠家嘗試性的調高電池報價。
與晶科共同投資年產20GW 硅片+20GW 電池片項目，向光伏中下游一體化拓展。公司和晶科能源與資陽臨空管委會簽訂《高效太陽能電池片研發生產項目投資協議》，擬投資年產20GW 硅片+20GW 太陽能電池片的研發製造基地。1）項目規劃：分兩期建設，一期項目年產10GW 硅片+10GW 太陽能電池片，二期根據項目進度及市場情況擇機建設。2）股權佔比：公司持股90%，晶科持股10%；3）項目進展：目前項目公司已設立，一期廠房建設計劃於2024 年4 月動工，公司預計2024Q4 末竣工並完成首片電池下線。4）資金安排：公司僅支付購買設備款項，通過35%自有資金及65%自籌資金解決。項目場地、廠房基建、機電設施等建設費用全部由地方政府出資，同時政府將給予新建項目補貼、設備購置補貼、租金補貼、綠電政策補貼、人才補貼、回購補貼等相關補貼。
光伏製程污染防控設備龍頭，光伏中下游一體化佈局+固碳新成長。1）環保設備訂單高增：2023 年以來已公告新增中標總額超100 億元（含聯合體），一體化模式&產業鏈延伸能力驗證，單GW 價值量快速提升。
2）電池片+硅片一體化佈局：已規劃安徽寧國年產24GW TOPCon 電池片、四川資陽年產20GW 硅片+20GW 電池片項目。硅片+電池片一體化增強競爭力，原有設備業務協同帶來客戶+成本優勢，①客戶端：公司爲光伏製程污染設備領域龍頭，累積大量光伏組件客戶資源。②成本端：
設備運維經驗可降低非硅成本。3）固碳需求有望加速：憑藉協同主業積累的催化技術優勢，固碳項目可低成本捕集煙氣CO2&處置鋼渣&資源化制建築材料，三方共贏。截至2023Q3 已建成投產2 條線，在建/擬建4 條線，隨碳市場擴容，水泥鋼鐵固碳需求將加速釋放。
盈利預測與投資評級：公司配套設備訂單高增築牢業績基礎；電池片投產逐步貢獻增量，新增一體化產能提升遠期盈利；固碳需求有望加速。
公司預告2023 年歸母淨利潤1.80-2.45 億元，我們維持2024-2025 年歸母淨利潤預測9.04/12.51 億元，對應9、7 倍PE，維持“買入”評級。
風險提示：訂單不及預期，項目建設進展不及預期，行業競爭加劇。