② 价：公司毛利率保持稳定。2023 年公司毛利率10.53%，同比仅下滑0.16pct，其中专用板材毛利率16.67%，同比增加1.30pct，特钢长材毛利率6.46%，同比减少2.56pct，建筑螺纹毛利率6.38%，同比减少1.01%pct。事件：3 月8 日，公司發佈2023 年年報： 2023 年，公司實現營收725.43億元，同比增長2.7%；歸母淨利潤21.25 億元，同比減少1.7%；扣非歸母淨利18.91 億元，同比減少6.8%。2023Q4，公司實現營收161.78 億元，同比減少10.2%、環比減少16.8%；歸母淨利潤4.6 億元，同比增長444.1%、環比減少31.9%；扣非歸母淨利3.51 億元，同比增長1770.9%、環比減少40.8%。
點評：總銷量提升，毛利率穩定
① 量：總產銷同比提升。2023 年，公司鋼材銷量1032.64 萬噸，同比增長5.91%，其中合金鋼棒材銷量175.90 萬噸，同比增長5.49%，合金鋼線材銷量52.10 萬噸，同比減少7.71%，合金鋼帶帶材銷量銷量73.07 萬噸，同比增長30.46%，中厚板銷量525.64 萬噸，同比增長5.34%；鋼筋銷量205.93 萬噸，同比增長5.91%。
② 價：公司毛利率保持穩定。2023 年公司毛利率10.53%，同比僅下滑0.16pct，其中專用板材毛利率16.67%，同比增加1.30pct，特鋼長材毛利率6.46%，同比減少2.56pct，建築螺紋毛利率6.38%，同比減少1.01%pct。
2023Q4，公司產品毛利率爲10.50%，同比增長3.47pct，環比減少0.28pct。
③ 期間費用同比增加。2023 年公司三費同比增長16.46%，主要由於印尼焦炭項目逐步投產及公司綠色低碳、智改數轉等項目完工導致折舊及無形資產攤銷增加所致。
未來核心看點：產品結構優化升級，搶抓鋼材高端市場① 產品結構優化升級，搶抓鋼材高端市場。公司先進鋼鐵材料銷量爲258.79萬噸，同比增加25.15%；佔鋼材產品總銷量25.06%，佔比增加3.85 個百分點；毛利率16.03%，同比增加0.26 個百分點；毛利總額24.78 億元，同比增長16.66%，佔鋼材產品毛利總額41.98%。公司搶抓海外市場，持續擴大高附加值品種出口數量、出口品種及重點高端客戶再延伸。2023 年，公司出口接單量125萬噸，出口量120 萬噸，雙創歷史記錄；公司出口鋼材同比增長85%。
② 圍繞上游產業鏈佈局。公司在印尼打造海外焦炭生產基地，合資設立金瑞新能源（260 萬噸）、金祥新能源（390 萬噸），合計年產650 萬噸焦炭項目。
2022 年金瑞新能源實現焦炭銷量146.06 萬噸，實現淨利潤1.39 億元，金祥新能源正按序推進現場施工。
盈利預測與投資建議：公司推進品種結構優化，深化上游產業鏈佈局，我們預計2024-2026 年公司歸母淨利潤依次爲24.27/27.06/28.49 億元，對應3 月8 日收盤價，PE 爲12x、11x 和10x，維持“推薦”評級。
風險提示：原材料價格大幅波動，下游需求不及預期，產能釋放不及預期。
