沙特願景計劃的目標與實踐：沙特在2016年發佈了《2030願景計劃》，對於社會、經濟、政府三大方面的九個方向提出了清晰的目標。其中經濟方面的一些具體目標包括：1）石油天然氣產業本地化程度提高到75%；2）外國直接投資增加到5.7%；3）私營部門對GDP 貢獻增長到60%；4）非石油出口佔比達到50%等。這爲我國產業能力和產業標準的對外輸出，帶來了巨大的機遇。沙特爲實現願景計劃，以最強的原油產業和沙特阿美領銜，開始積極佈局全產業鏈。以其在船運行業的佈局可以看出，沙特阿美都是與全球領先的合作伙伴合資，來實現產業上的快速突破。
榮盛有望開啓新發展週期：雖然沙特阿美在石化產業上對外多有合作，但是本土項目才是實現願景計劃的重要抓手。其早先的合作伙伴主要是歐美日本企業，但願景計劃公佈後，開始轉向中國企業。而榮盛則憑藉SASREF 項目成爲了沙特阿美新的合作伙伴，可以說其產業能力得到了高度認可。我們認爲榮盛有望打開新的發展空間，不僅在沙特，甚至在其他國家都有望獲得新的合作機會，併爲我國石化產業能力與標準輸出起到推動作用。而且，海外煉化項目的盈利能力相對較好，如果能夠獲得沙特的乙烷資源配套，則還能更上一個臺階，石化出海有望名利雙收。
根據2023 年第四季度各產品市場價格變化情況，我們調整公司對應產品的價格預測，調整2023-2025 年公司每股收益預測分別爲0.11、0.45、1.02 元（原預測0.15、0.50、1. 11 元）。我們採取歷史估值法，參考公司過去5 年 PB（TTM）均值3.6，考慮到行業景氣度底部以及預期ROE 水平低於歷史水平給予20%折價，按23 年每股淨資產預測值4.52 元對應目標價爲13.03 元，維持買入評級。
風險提示
聯合投資計劃推進不及預期；新材料項目推進不及預期；海外成品油價差收縮。