事件：公司發佈“關於積極推動“提質增效重回報”及2023 年度業績快報公告”，1）2023 年公司實現營收37.28 億元，同比+16.19%；實現歸母淨利潤4.00 億元，去年同期爲-2.99 億元；23Q4 實現營收10.23 億元，同比+2.78%；實現歸母淨利潤1.09 億元，去年同期爲-3.29 億元。2）公司計劃2023 年度現金分紅比例約80%。
點評：業績實現高增長，多渠道共同發力。公司充分發揮其製造能力、品牌能力及渠道能力，2023 年收入同比+16.19%。面對2022 年Q4 保交付訂單帶來的業績高基數，公司頂住壓力，23 年Q4 依然實現收入正增長，同比+2.78%。分渠道來看，公司23 年繼續踐行多渠道發力策略，從前三季度看，已基本擺脫對單一大B 渠道的依賴，實現大B、小B、零售共同發力的多元銷售路徑。
盈利能力向好，AAM 業務預計貢獻可觀利潤，ROE 創近10 年新高。2023年公司實現歸母淨利潤4.00 億元，去年同期爲-2.99 億元。若不考慮信用減值損失，2022 年公司淨利率爲7.27%，預計2023 年淨利率在10.7%左右。
聚焦於今年初具規模的AAM 業務，預計全年實現收入超6000 萬元，扣除僅有的管理費用，可貢獻可觀利潤。從加權平均淨資產收益率來看，2023 年公司ROE 爲27.04%，爲近10 年來最高值（次高值爲2015 年的26.42%）。
重視股東回報，增加投資者的獲得感，23 年股息率約7%。23 年公司計劃現金分紅比例約80%，按24 年3 月6 日46 億市值計算股息率近7%。展望未來，公司目前產能充足，預計短期無大額資本開支需求，高額分紅比例有望維持。
投資建議：我們預計公司23-25 年歸母淨利潤爲4.00 億元、4.77 億元、5.65億元，對應PE 11.8X、9.9X、8.4X，維持“買入”評級。
風險提示：下游行業波動；原材料價格上漲；招商及新品培育不及預期。