事件：2024 年3 月6 日公司披露2023 年末期業績公告，其中實現總營業收入292.25 億元（YOY2.54%），實現主營收入285.91 億元（YOY1.2%），實現歸母淨利潤16.67 億元（YOY36.4%）。此外公司公告分紅約18.34 億元（對應股利支付率109.99%）。
收入有所疲軟，盈利能力提升。23 年整體來看，收入毛利端，公司主營業務收入同比增長1.18%（自2020 年以來公司收益年複合增長率達7.9%），此外由於部分原物料價格回落及產品結構的優化，毛利率同比上升1.49pct 至30.47%，因此毛利額同比增長6.40%。費用端，公司期間費用率同比上升1.21pct，其中主要來自於銷售費用率+1.13pct（銷售費用增長主要系品牌建設、營銷資產折舊、業務人員薪酬同比增加所致）。此外2023 年全年公司處置位於中國合肥的分廠部分土地一次性收益人民幣351.4 百萬元、以權益法入賬之投資溢利爲人民幣49.9 百萬元，因此最終歸母淨利潤率同比上升5.83pct，對應歸母淨利潤同比增長約4.45 億元（YOY+36.40%）。
飲料業務：過去3 年持續保持較快複合成長，場景&渠道賦能繼續驅動未來成長。2023 年公司飲品業務實現177.76 億元（YOY8.4%），且自2020 年以來公司飲品收益年複合增長率達12.3%。此外23 年飲品分部淨利潤率同比-0.6pct 至10.9%。
飲品分品項來看，其中：（1）茶飲料業務實現營收75.80 億元（YOY9.0%）保持穩定增長動能。其中“統一綠茶”未來持續通過低糖和無糖雙產品線佈局，擴張年輕飲用人群，打造物有所值的國民好茶；“茶裏王”2023 年持續優化產品力。（2）果汁業務實現營收34.04 億元（YOY13.3%）。公司堅持圍繞多規格多場景培養大口味的經營策略，在即飲場景大盤穩健經營的前提下， 深化餐飲場景拓展，加速禮盒場景和家庭場景佈局，快速擴大果汁市場份額。此外“海之言”2023 年收益增長率及過去三年收益年複合增長率均呈高雙位數成長。（3）奶茶業務實現63.05 億元（YOY5.0%），其中“統一阿薩姆奶茶”持續深挖飲用場景新機會，與時俱進推出新口味滿足消費者需求。在大包裝和小而美產品持續推展的同時，2023 年推出罐裝及利樂包，把握禮盒銷售機會。
24 年我們認爲隨着公司持續多元化場景拓展，以及加碼冰凍化、數字化，看好飲品業務繼續維持穩健較快成長。
食品業務：產品力持續賦能，期待24 年業務恢復。23 年公司食品業務實現營收98.47 億元（YOY-10.56%），此外食品分部淨利潤率同比+0.7pct 至0.8%。
（1）方便麪方面，2023 年隨着疫情消退，消費穩步擴大，市場需求逐漸復甦回暖，消費趨於理性；方便麪市場發展發生顯著且激烈的變化，主要表現在消費場景的轉移，但高性價比產品依舊是主流消費，同時也更加重視健康、安全、創新。
公司方便麪事業以滿足大衆需求爲己任，堅守產品質量，在產品力上持續賦能，大幅提升產品力，同時不斷創新迭代，順應消費者個性化、多樣化需求。（2）其他食品方面，“開小竈”以成爲中國人的社會化廚房爲願景。產品方面，積極佈局冷凍溫層，發揚中華飲食文化，上市私房菜及冷凍炒飯系列，憑藉突出的產品力獲得消費者的一致好評。2023 年12 月中旬，開小竈進軍春節禮盒市場，推出私房菜家宴禮盒，助力本集團在高端饋贈市場搶佔先機。展望24 年，我們認爲隨着消費市場的復甦與提振，期待公司食品業務有所復甦。
盈利預測與投資建議。我們預計2024-2026 年公司營業總收入分別爲315.32/339.68/362.81 億元，歸母淨利潤分別爲15.81/18.06/20.07 億元，對應EPS 分別爲0.37/0.42/0.46 元/股。參照可比公司PE 估值，我們給予公司16-20 倍的PE(2024E)估值區間，對應每股價值區間爲5.92-7.40 元/股，按照港元兌人民幣0.90匯率計算，對應合理價值區間6.58-8.22港元/股，繼續給予“優於大市”評級。
風險提示。（1）市場需求下滑，（2）產品推廣不及預期，（3）原材料價格波動，（4）食品安全問題。