2023 年業績符合市場預期
公司公佈2023 年業績:營業收入23.49 億元,同比增長64.6%;歸母淨利潤1.66 億元,同比扭虧爲盈,落入業績預告1.35~1.80 億元區間;扣非歸母淨利潤7,382 萬元,同比扭虧爲盈,落入預告5,700~7,700 萬元區間,業績符合市場預期。
發展趨勢
業績隨行業復甦而恢復,市佔率相對穩定。公司2023 年票房收入20.85 億元,同增81.3%,其中資產聯結型影院票房18.05 億元,同增81.96%,市場佔比3.62%,同比下降0.02ppt,排名第二。截至2023 年末公司旗下共擁有514 家已開業影院,銀幕3,225 塊,其中資產聯結型影院432 家,銀幕2,757 塊;2023 年新開23 家影院、關停影院6 家。我們認爲公司經營效率和品牌效應等方面優勢仍然穩定,中長期市佔率有提升空間。
大盤恢復帶來毛利修復,提質增效助力盈利能力改善。公司2023 年毛利率爲14%,同比扭虧。銷售管理費用率仍維持在較低水平,相對節制。我們認爲,公司在運營成本及其他費用管控方面持續深耕,隨着降租減費、增收節支等提質策略落地,運營效率有所提升。根據藝恩數據,2024 年1~2 月公司影投口徑含服務費票房4.88 億元,同比增長2.5%,平均市佔率3.7%,同比基本持平。我們認爲,2024 年電影行業有望穩健發展,公司影院業務有望伴隨大盤改善,經營狀況或進一步回暖。
拓展創新非票業務,通過建設自有品牌延長產業鏈價值。公司2023 年提升賣品產品質量,創新銷售方式,其自有品牌“橫店味道”獨立水吧業務穩步推進,同時公司亦積極探索影視衍生後產品的開發。我們認爲,高附加值產品和創新業務形式的落地有望進一步拓寬商業化空間。
盈利預測與估值
維持2024/2025 年淨利潤預測不變。當前股價對應2024/2025 年28.0/25.5倍市盈率。維持中性評級和目標價15.8 元不變,對應29.0/26.4 倍2024/2025 年市盈率,較當前股價有3.4%的上行空間。
風險
行業票房表現不及預期,市佔率提升不及預期,重點內容票房不確定性,影院行業競爭加劇。