①地方债发行偏慢，或因储备项目消耗。 ②国债发行提速，5月政府债净供给或将达到约1.69万亿。
财联社3月7日讯（编辑 刘晨）受财政发力意愿，和项目储备的影响，今年以来的地方政府债发行节奏偏慢，为国债提速腾出了车道。年内万亿超长期特别国债蓄力待发，不难想象这将给其他期限的国债发行和流动性带来压力。机构预计5月政府债净供给或将达到约1.69万亿元，接近2022年6月高峰时期的1.7万亿元。
地方债发行偏慢，或因储备项目消耗
今年前两个月地方债发行进度偏慢，根据Wind数据显示，一月地方政府债发行金额为3,844.5亿，较去年同期下降2,590.43亿。二月发行额5,599.61亿，较去年同比下降161.77亿。前两个月的地方政府债中新增专项债发行额约4033.69亿。
兴业研究团队指出，今年前两个月多数高债务省份未开始新增专项债发行，在12个高债务地区中，仅仅有重庆在2月发行新增专项债332.15亿。另外，3月，部分高债务省份进一步下调了新增专项债发行计划，包括天津、甘肃和吉林。12个高债务省份之外的其他省份也存在下调情况，包括浙江、江苏、安徽和福建。高债务省份合计新增专项债提前批额度为2112亿元，在全部专项债提前批额度中占比仅9%。
本周公布的政府工作报告中指出，合理扩大地方政府专项债券投向领域和用作资本金范围,额度分配向项目准备充分、投资效率较高的地区倾斜。统筹用好各类资金,防止低效无效投资。2024年拟新增3.9万亿地方专项债发行额度（2023年该额度为3.8万亿）。
财政部在中央和地方预算报告中也曾强调，合理扩大专项债券投向领域和用作项目资本金范围，强化投向领域负面清单管理，严格把好项目融资收益平衡关，推动做好项目储备和前期准备。
平安证券首席经济学家钟正生认为，年初新增专项债规模同比减少，受到财政发力意愿、项目储备及去年基数偏高的影响。财政部往往根据稳增长的现实需要和项目储备情况，动态调整专项债发行节奏。2023年四季度，财政部增发1万亿元特别国债，一定程度上消耗了前期的项目储备，政策也可能间歇，观察落地效果。
国债发行提速，5月政府债净供给或将达到约1.69万亿
与专项债发行相反，今年前两个月国债发行节奏较快。财联社根据Wind数据梳理，两会召开前的两个月，2021年-2023年国债发行规模分别为9470亿、9460亿，和13160亿。而今年一、二月份的国债发行规模为15000亿。中信证券固收部预计3月国债发行规模或约8580亿。
业内研究员表示，后续万亿规模的超长期特别国债发行，可能挤占其他期限国债的发行规模。一季度专项债发行节奏偏慢，为国债提速发行让出了车道。当前已披露的3月份国债发行计划中已有单只品种放量发行的情况。
随着30年期国债的交易属性逐步增强，参与方已经不限于险资等长期持有者。对超长债供给压力的测算变得十分重要。
广发证券固收首席刘郁测算，结合地方债对3-6月整体政府债供给压力，供给压力较大的仍然是5月，在最极端的情景测算下，即超长特别国债在4-5月集中发行完成，且正常期限国债也不缩量，5月政府债净供给或将达到约1.69万亿元，接近2022年6月高峰时期的1.7万亿元，略高于2023年10月的1.55万亿，当时均出现资金面边际收敛的情况。不过今年5月为非跨季月份，资金利率季节性波动相对较小，同时市场或存在去年四季度的学习效应，资金面大幅收敛的概率不高。
财联社回顾了2022年6月的资金面情况，彼时由于财政部要求“新增专项债券在6月底前基本发行完毕”，出现地方债发行高峰，单月地方政府债与国债发行规模合计超过了24000亿。当月R007均值从1.7%至2.4%，DR007均值从1.6%至2.1%，1Y存单利率基本维持在2.3%，“滚隔夜”成交量大幅回落，月底成交量低于5万亿元。
①地方債發行偏慢，或因儲備項目消耗。 ②國債發行提速，5月政府債淨供給或將達到約1.69萬億。
財聯社3月7日訊（編輯 劉晨）受財政發力意願，和項目儲備的影響，今年以來的地方政府債發行節奏偏慢，爲國債提速騰出了車道。年內萬億超長期特別國債蓄力待發，不難想象這將給其他期限的國債發行和流動性帶來壓力。機構預計5月政府債淨供給或將達到約1.69萬億元，接近2022年6月高峰時期的1.7萬億元。
地方債發行偏慢，或因儲備項目消耗
今年前兩個月地方債發行進度偏慢，根據Wind數據顯示，一月地方政府債發行金額爲3,844.5億，較去年同期下降2,590.43億。二月發行額5,599.61億，較去年同比下降161.77億。前兩個月的地方政府債中新增專項債發行額約4033.69億。
興業研究團隊指出，今年前兩個月多數高債務省份未開始新增專項債發行，在12個高債務地區中，僅僅有重慶在2月發行新增專項債332.15億。另外，3月，部分高債務省份進一步下調了新增專項債發行計劃，包括天津、甘肅和吉林。12個高債務省份之外的其他省份也存在下調情況，包括浙江、江蘇、安徽和福建。高債務省份合計新增專項債提前批額度爲2112億元，在全部專項債提前批額度中佔比僅9%。
本週公佈的政府工作報告中指出，合理擴大地方政府專項債券投向領域和用作資本金範圍,額度分配向項目準備充分、投資效率較高的地區傾斜。統籌用好各類資金,防止低效無效投資。2024年擬新增3.9萬億地方專項債發行額度（2023年該額度爲3.8萬億）。
財政部在中央和地方預算報告中也曾強調，合理擴大專項債券投向領域和用作項目資本金範圍，強化投向領域負面清單管理，嚴格把好項目融資收益平衡關，推動做好項目儲備和前期準備。
平安證券首席經濟學家鍾正生認爲，年初新增專項債規模同比減少，受到財政發力意願、項目儲備及去年基數偏高的影響。財政部往往根據穩增長的現實需要和項目儲備情況，動態調整專項債發行節奏。2023年四季度，財政部增發1萬億元特別國債，一定程度上消耗了前期的項目儲備，政策也可能間歇，觀察落地效果。
國債發行提速，5月政府債淨供給或將達到約1.69萬億
與專項債發行相反，今年前兩個月國債發行節奏較快。財聯社根據Wind數據梳理，兩會召開前的兩個月，2021年-2023年國債發行規模分別爲9470億、9460億，和13160億。而今年一、二月份的國債發行規模爲15000億。中信證券固收部預計3月國債發行規模或約8580億。
業內研究員表示，後續萬億規模的超長期特別國債發行，可能擠佔其他期限國債的發行規模。一季度專項債發行節奏偏慢，爲國債提速發行讓出了車道。當前已披露的3月份國債發行計劃中已有單隻品種放量發行的情況。
隨着30年期國債的交易屬性逐步增強，參與方已經不限於險資等長揸者。對超長債供給壓力的測算變得十分重要。
廣發證券固收首席劉鬱測算，結合地方債對3-6月整體政府債供給壓力，供給壓力較大的仍然是5月，在最極端的情景測算下，即超長特別國債在4-5月集中發行完成，且正常期限國債也不縮量，5月政府債淨供給或將達到約1.69萬億元，接近2022年6月高峰時期的1.7萬億元，略高於2023年10月的1.55萬億，當時均出現資金面邊際收斂的情況。不過今年5月爲非跨季月份，資金利率季節性波動相對較小，同時市場或存在去年四季度的學習效應，資金面大幅收斂的概率不高。
財聯社回顧了2022年6月的資金面情況，彼時由於財政部要求“新增專項債券在6月底前基本發行完畢”，出現地方債發行高峰，單月地方政府債與國債發行規模合計超過了24000億。當月R007均值從1.7%至2.4%，DR007均值從1.6%至2.1%，1Y存單利率基本維持在2.3%，“滾隔夜”成交量大幅回落，月底成交量低於5萬億元。
