《投資者網》蔡俊
近期，振東製藥（下稱“公司”，300158.SZ）公告股東質押股份，涉及控股方和實控人。
早前，公司擁有朗迪製藥，並依靠其獲得資本和業績的雙豐收。不過，2022年起公司陷入虧損，何時扭虧爲盈成爲市場關心的話題。
想盈利，需要營收端的增長和費用段的控制。同時，控股方與公司的各種往來交易，也受到監管層注意。
春風吹又生
根據公告，公司控股股東振東集團及實控人李安平合計質押股權3.05億股，佔公司總股本的16.39%。截至今年上半年，李安平直接持有公司0.23%的表決權，且擁有振東集團99.9%的表決權，從而間接擁有公司29.38%的表決權。
其中，振東集團未來半年內到期的質押股份0.95億股，佔公司總股本的9.24%，對應融資餘額2.6億元。公司表示，該集團具備資金償還能力，還款來源包括營業收入、股票紅利、投資收益及其他收入等。
然而，企查查顯示，2023年11月振東集團因“逃避繳納稅款--編造虛假計稅依據”，被國家稅務總局長治市稅務局處罰5萬元。
另一方面，上市公司被佔用資金的問題由來已久。
2023年初，振東集團佔用公司資金餘額251萬元，佔用的性質和形成原因是非經營性和往來款。同年上半年，振東集團累計償還全部餘額。
這邊控股方結清佔用資金，那邊其他關聯方又有冒頭。截至2023年上半年，該部分的佔用資金餘額爲32.98億元，較年初增長7%。佔用的形成原因包括往來款、工程款、購貨款、銷貨款、服務費、母子公司間資金流轉等，性質涵蓋經營性和非經營性。
需要指出，很多關聯方與公司同屬一個實控人，即李安平，還有的是公司子公司。實際上，公司關聯方的資金佔用已有先例。
2023年，公司收到監管層的問詢函，其中被要求自查與關聯方的資金往來、佔用，以及對外擔保情況。之後，公司公告稱，振東集團佔用公司相關的非經營性資金已全部歸還。
同時，針對資金佔用暴露出的內部控制不足，公司採取整改措施，如督促振東集團支付借款利息、財務部門每月對公司及下屬子公司進行檢查、定期對董監高和實控人等組織合規培訓等。
資本得益，業績失意
近年來，振東製藥受人矚目的事件還是一筆資本交易。
2021年，公司以58億元作價，把子公司朗迪製藥100%股權出售給上海方朗。資料顯示，上海方朗的唯一股東爲註冊在開曼群島的投資平台Velvet Holdings，該平台的股東爲方源資本旗下基金。方源資本投資過的企業，包括貓眼娛樂、360金融、老百姓等。
出售朗迪製藥，從資本得益的角度，可謂大獲豐收。2016年，公司以26.5億元對價收購該企業。由此計算，公司獲利31.5億元。
實際上，朗迪製藥能以高價售出，得益於其經營業績。該企業主營鈣製劑，2020年產品以16%市佔率成爲國內第一大鈣品牌，超越輝瑞的鈣爾奇。同期，該企業淨利潤3.57億元，高於公司同期的2.62億元。
資本得益，但之後振東製藥的經營業績開始失意。
2022年，公司的營業收入、歸屬於母公司股東的淨利潤分別爲37.3億元、-0.51億元，同比下降26.8%、101.96%。2023年，公司預計仍虧損0.3億元到0.4億元；扣非淨利潤虧損0.95億元到1.1億元。
公司表示，預計非經常性損益對歸母淨利潤的影響爲0.65億元到0.7億元，主要爲政府補貼和理財收益。以理財收益爲例，2023年上半年公司投資收益0.17億元，佔利潤總額的57.42%；同期，公司委託理財合計28.4億元，其中銀行、券商、信託等發生額分別爲9.6億元、5.64億元、9.54億元，來源都是自有資金。
可以看到，公司理財收益或決定今年能否扭虧爲盈。然而，在信託暴雷的背景下，公司持有該類產品較多，是否會受到波及，還有待觀察。
而且，不光是理財收益，公司的資產減值損失也是關注點之一。
2023年上半年，公司資產減值-0.11億元，2022年同期-14萬元。以應收賬款爲例，同期賬面餘額9.12億元，壞賬準備2.74億元，賬面價值6.38億元。
切入醫美賽道
主動拋售王牌業務，李安平找到了醫美賽道。
2023年業績預告中，公司披露生髮產品米諾地爾搽劑（品牌名“達霏欣”）銷售收入快速增長。今年上半年，達霏欣的銷售額同比增長49.52%。
其實，早前振東製藥差點放棄這塊資產。
出售朗迪製藥的同年，公司也計劃剝離安特製藥。安特製藥爲其全資子公司，重點產品有治療消化道的膠體果膠鉍膠囊、達霏欣等。剝離原因爲該企業連年虧損，公司準備將其與控股方旗下的其他平台進行置換。
2021年，醫美和脫髮經濟逐漸升溫，達霏欣銷售額增長迅速。於是，公司終止置換。“禿然”的決定，如今看來是正確的。
截至目前，三生製藥的蔓迪與達霏欣爲同類產品。前者披露，2023年上半年蔓迪收入約4.96億元，同比增長35.3%，佔國內70.3%的市場份額。以此測算，同期達霏欣最高銷售額2.1億元；該產品所屬的化藥板塊，當期收入10.9億元，同比增長8.63%。
換言之，達霏欣是公司化藥板塊的主要增速點。2023年預告裏，公司披露 “加大對達霏欣米諾地爾搽劑等產品的品牌建設投入”。
但需要指出，2020年到2023年監管層多次對公司發出問詢函，裏面要求其解釋銷售費用高企的原因和詳細情況。
以2022年爲例，前十大支付對象中第一家就是關聯方北京振東健康科技有限公司，交易金額6503萬元，同比增長72%，業務內容爲線上店鋪推廣服務。早前，該企業爲公司提供電商平台託管服務，負責產品網絡銷售和制定運營方案等。
2023年前三季度，公司銷售費用10.73億元，同比降低5%。下降主要發生在第三季度，同年上半年，銷售費用7.16億元，同比增長7.54%。（思維財經出品）■