金吾財訊 | 第一上海發研報指,網易(09999)2023Q4實現營收271億人民幣,同比增長7.0%,低於一致預期282億人民幣。得益於高毛利自研手遊產品佔比提升及渠道費用優化,毛利率同比增長980bps達到62.0%;經營利潤率爲25.3%,同比增長780bps。GAAP歸母淨利潤爲65.8億元,同比增長66.5%;Non-GAAP歸母淨利潤爲73.8億元,同比增長53.4%,低於一致預期79.5億元,攤薄EPA爲11.34元。
該行預計2024-2026年公司收入CAGR爲8.8%,Non-GAAP淨利潤CAGR爲9.2%。採用分部估值法,給予遊戲業務2.0倍PEG,對應16倍PE;有道及雲音樂按網易持股份額的市值計算,集團市值給予5%的折扣。目標價133.00美元/207.21港元(原136港元),對應2024年PE爲14.8倍,對比美股和港股股價分別有25.54%/23.64%上升空間,維持買入評級。