2023 年實現歸母淨利5.41 億元（yoy+247%），維持“買入”評級
公司發佈年報，2023 年實現營收32.25 億元（yoy+53%），歸母淨利5.41億元（yoy+247%）。其中23Q4 實現營收5.66 億元（yoy-18%，qoq-30%），歸母淨利-1.43 億元（同環比轉虧）。我們維持2024/25 年盈利預測，新增2026 年預測，預計公司2024/25/26 年歸母淨利潤分別爲12.40/12.71/5.99億元，對應EPS 爲1.12/1.15/0.54 元。可比公司2024 年Wind 一致預期PE 12 倍，考慮到國內優質祖代種雞產能仍較爲緊缺、益生的利豐品種價格有望維持高位，同時商品代雞苗供給收縮或在2024 年中左右出現，我們給予益生2024 年盈利15 倍PE，對應目標價16.8 元，維持“買入”評級。
全年量價齊升帶動盈利高增，23Q4 雞苗跌價盈利承壓
2023 年收入和歸母淨利明顯增長主要得益於白羽肉雞苗價格明顯上漲，同時商品代雞苗銷量增長。2023 年公司銷售白羽肉雞苗6.45 億隻、同比+12%，增量主要系商品代雞苗帶來；均價約4.09 元/只、同比+48%，其中父母代雞苗價格漲幅或約1 倍。我們估算2023 年益生父母代和商品代白羽肉雞苗單套/只盈利分別約25~30 元/套（同比增長或超5 倍）和0.2~0.3 元/只（同比扭虧）。23Q4，益生銷售白羽肉雞苗1.42 億隻、同比+3%，銷售均價約2.96 元/只、同比-24%，其中商品代雞苗價格下跌較爲明顯，主要系行業供應充足同時下游補欄積極性較差導致。同時，我們估算23Q4 益生白羽肉雞苗完全成本或有所增加，估算父母代和商品代雞苗單套/只盈利分別約10~15 元/套（同比下滑約30%~40%）和-1.5~-1 元/只（同比增虧）。
利豐、益生 909 性能優，規模持續擴張可期
公司現銷售的白羽雞苗爲新品系“利豐”，在產蛋率、料肉比、抗病性、成活率等諸多方面均具備明顯的競爭優勢，目前其父母代雞苗市佔率約 20%、商品代雞苗市佔率約 8%；同時，公司自主研發的“益生 909”因其優異的生產性能備受市場認可。從公司的銷量增長節奏、產品性能來看，我們認爲公司在 2025 年商品代肉雞苗和益生909 年銷量合計 10 億羽的規劃可實現性較強，規模和市佔率持續提升可期。
供給收縮有望逐步兌現，商品代苗價格或迎上漲2022 年國內白羽肉雞祖代更新量同比減少23%，目前已傳導至在產父母代肉種雞環節。我們預計2024 年白羽肉雞或現供需缺口，有望帶動白羽雞苗價格反轉向上、並在今明兩年迎來長週期，或帶動公司商品代雞苗價格上漲。
同時，國內祖代更新結構持續惡化，公司的品種優勢有望使其父母代雞苗價格維持相對高位。公司盈利增長可期。
風險提示：雞價上漲/成本下降不及預期，突發大規模禽流感疫情等。