事件:
2024 年3 月6 日,德邦股份發佈2023 年度業績快報:
2023 年,公司實現營業收入362.79 億元,同比增長15.57%,完成歸母淨利潤7.46 億元,同比增長13.32%,完成扣非歸母淨利潤5.68 億元,同比增長76.85%。
據此,我們測算其中公司2023Q4 實現營業收入108.36 億元,同比增長26.37%;完成歸母淨利潤2.74 億元,同比下降14.92%;完成扣非歸母淨利潤2.86 億元,同比增長34.67%。
投資要點:
扣非歸母利潤實現高速增長,公司降本增效效果顯著2023 年公司扣非歸母淨利潤增速遠高於歸母利潤增速,主要因公允價值變動的影響,公司日常經營正常向好。2023 年公司收入規模穩步提升,成本費用端控制得當,主營業務盈利能力持續提升,歸母淨利潤同比增長13.32%,增速略低主要由金融資產公允價值下降&政府補助減少等導致非經常性損益同比下降47.23%所致。若考慮扣非歸母淨利潤則同比增長76.85%,業績錄得高增。
公司扣非歸母利潤實現高速增長,主因降本增效效果顯著。一方面,公司通過調整網點、快遞員區位佈局提升收派、分揀等環節操作效率,通過“小車換大櫃”、干支線融合、線路拉直等舉措提升運輸效能;另一方面,公司持續推進科技賦能、流程優化,促進職能組織架構扁平化,實現管理費用有質量的下降。
京東持續導流,公允定價下,公司有望增收又增利根據公司2023 年3 月16 日發佈的《2023 年度日常關聯交易預計的公告》,2023 年公司預計向京東集團及其控制企業提供金額22.83億元的勞務。2023 年10 月31 日公司發佈《關於增加2023 年度日常關聯交易預計的公告》,本次增加2023 年度關聯交易預計不含稅金額不超過13.62 億元,增加後2023 年預計交易金額爲36.46 億元。
2023 年12 月1 日公司發佈《關於公司2024 年度日常關聯交易預計的公告》,2024 年公司預計向京東集團及其控制企業提供78.00億元的勞務,佔2023 年公司收入的21.50%,結合公司自身增長,我們預計公司2024 年收入將增長20%左右。
在京東持續加碼的背景下,一方面公司收入有望保持較高增速;另一方面,關聯交易爲公司日常行爲,交易以市場價格爲依據,遵循了公平、公正、公允的定價原則,也將爲公司帶來可觀的利潤增厚。
網絡融合+產能爬坡,成本節降有望帶來額外業績彈性目前公司與京東物流“網絡融合”工作正穩步推進中,第一階段:
轉運場接管工作已於2023 年8 月完成,公司已全面接管京東物流快運業務的83 個轉運中心。
公司與京東物流“網絡融合”工作即將進入第二階段:資源整合,包括場地整合、路由規劃、車輛/分揀設備投入等。隨着網絡融合的推進,將有效催化公司成本下行,有望帶來額外業績彈性。
盈利預測和投資評級根據公司業績快報,我們調整盈利預測,預計德邦股份2023-2025 年營業收入分別爲361.44 億元、443.89億元與488.76 億元,歸母淨利潤分別爲7.45 億元、12.24 億元與15.90 億元,2023-2025 年對應PE 分別爲19.34 倍、11.76 倍與9.05倍。基於公司與京東集團業務合作加速,將催化公司收入增長和降本增效,維持“買入”評級。
風險提示宏觀經濟增長放緩;整合進度不及預期;協同效應與規模效應不及預期;價格戰重啓;成本優化推進放緩。