鋰電池精密結構件龍頭，規模持續擴張。公司成立於1996年，2007年轉向汽車鋰電池結構件，現已成爲全球鋰電池精密結構件龍頭企業。受益於下游需求持續增加，公司規模持續擴張，目前已形成國內13個生產基地+海外3個生產基地的產能佈局。
行業空間大，競爭格局較穩定。結構件爲鋰電池重要組成部分，影響電池的安全性和一致性等，產品認證週期長、供應商替代成本較高，與電池廠合作較穩定，客戶粘性大。根據第三方機構統計，2022年，科達利在方形結構件的市佔率約36.4%，圓柱電池結構件的市佔率約9.4%。我們預計到2025年，全球結構件市場規模有望超過600億元。
成本管控優秀，海外增長潛力大。公司主要有三大優勢：1）技術優勢：公司擁有多年的鋰電結構件研發和生產經驗，產品行業領先。2）客戶優勢：公司客戶涵蓋寧德時代、中創新航、LG、松下等全球知名動力電池製造企業，並多年蟬聯寧德時代結構件第一大供應商。另外，公司連續與Northvolt、ACC和Morrow等海外電池製造商簽訂大額採購合同，並於2020年起接連在德國、匈牙利和瑞典建設產能、配套海外客戶，隨着海外產能逐步釋放，服務全球。3）成本優勢：結構件行業固定資產投資佔比大，規模效應明顯，公司採用自動化生產線，提升生產效率，降低人力成本。製造費用在成本中的佔比顯著低於行業均值，人均創收高於行業均值，具有明顯的成本優勢。
投資建議：我們認爲公司作爲鋰電池結構件龍頭企業，客戶結構優異，盈利能力穩定，同時考慮到海外市場未來增長空間巨大，疊加4680大圓柱電池放量可期，預計公司2023-2025年歸母淨利潤分別爲11.52/12.74/14.53億元，對應PE分別爲17.1/15.4/13.5，首次覆蓋，給予“買入-A”評級。
風險提示：宏觀經濟波動及產業政策變化；原材料價格上行；固定資產折舊增加；技術研發風險；產能釋放不及預期；海外市場擴展不及預期；其他不可抗因素等。