金吾财讯 | 东吴证券发研指，新濠国际发展(00200)公布2023年四季报，营收端，4Q23公司实现净收益10.9亿美元（该行的预期为11.7亿美元），恢复至2019年同期的75.4%。博彩/非博彩净收益分别为9.0/1.9亿美元，分别恢复至2019年同期的71.9%/98.8%。利润端，4Q23公司实现经调整物业EBITDA3.0亿美元（该行的预期为3.3亿美元），恢复至4Q19的74.0%。该行指，公司利润恢复弱于预期的主要原因系：1）赢率偏低，导致公司经调整物业EBITDA减少1,700万美元；2）新濠峰发生减值损失2,000万美元。利润端恢复仍弱于营收端，导致4Q23公司经调整物业EBITDA利润率为27.7%，较2019年同期仍有0.5pct的差距。

该行续指，公司澳门物业贵宾/中场（含角子机）博收分别为1.4/8.4亿美元，恢复至4Q19的21.9%/96.7%（博监局数据口径下，分别低于行业17.4pct/7.2pct）。据公司数据，春节期间，公司澳门物业的中场GGR已恢复至2019年同期的122%。同时，公司预计于下个月引入RFID赌桌，以期能进一步提升公司运营效率及业绩表现。

该行下调公司2023-2025年净收入预测至300.5/351.7/384.9亿港元；下调经调整物业EBITDA预测至78.0/97.8/112.3亿港元;当前股价对应2023/2024/2025年EV/EBITDA分别为8.0/6.4/5.6倍。该行的目标价为7.2港元，维持“买入”评级。