金吾财讯 | 兴业证券发研指，信义光能(00968)公告，2023H2利润超预期：2023年，公司营收、毛利、归母净利润各为266.3、70.9、41.9亿港元，分别同比+29.6%、+15.1%、+9.6%；其中2023H2归母净利润27.96亿港元，同比+45.9%，主要由于光伏玻璃销量提升、盈利水平超预期。

该行指，2023年，公司的光伏玻璃收入、毛利各为235.3、50.3亿港元，分别同比+33.3%、+20.0%，各占88.4%、71.0%。同期，公司光伏玻璃有效年熔化量同比+45.9%至784.1万吨，叠加库存周转速度提升，销量同比+49.3%（按吨计）；出货量增长对收入的利好部分被市场均价下滑所抵消。2023年，公司光伏玻璃毛利率同比-2.4pcts至21.4%；其中2023H2毛利率26.4%，同比+1.8pcts、环比+11.2pcts，环比大幅上涨系因天然气及纯碱成本压力环比下降、组件排产旺季供需关系改善等。

该行续指，截至2023年末，公司光伏电站累计并网5,944MW，其中集中式、分布式项目各5,541、403MW；2023年新增并网1,094MW，创新高。2023年，公司光伏电站收入、毛利各为29.7、20.4亿港元，分别同比+8.2%、+5.3%，各占11.2%、28.7%；同期，毛利率同比-1.9pcts至68.5%。收入增长系因2022年新增并网项目于2023年带来完整贡献；毛利率小幅下降系因电网消纳导致的限电损失、更严格的储能要求及安全规范导致的营运成本增加。

该行表示，信义光能2023H2光伏玻璃毛利率环比大幅提升，利润超预期；公司光伏玻璃产能如期扩充，成本优势突出，有望继续通过放量驱动利润增长。该行预计公司2024-2026年归母净利润分别为52.5、65.7、78.3亿港元，分别同比+25.3%、+25.3%、+19.2%；对应2024年3月1日收盘价的PE各为8.3x、6.7x、5.6x；维持公司“买入”评级。