盈利预测与投资评级：公司持续扩张业务版图，计划2023-25年分别新增180/240/300 家门店，到2025 年底门店达到1,308家，伴随收入规模效应带来盈利能力提升，我们调整公司2023-2025 年归母净利至-0.3/0.4/1.5 亿元（前值为-0.8/0.4/1.5 亿元），当前市值对应3 年动态PS 为2.4/1.8/1.4 倍。公司单店模型优质，同店持续增长，未来门店进一步向新增长市场扩张，渗透率有望快速提升，我们看好公司中长期业绩良好成长性，维持“买入”评级。事件：公司發佈2023 年正面盈利預告，公司預計2023 年收入不低於30 億元（yoy+48.5%），歸母淨虧損不高於2900 萬元（上年同期爲-2.23 億元），經調淨利潤不低於800 萬元（上年同期爲-1.14 億元）。
2023H2 經調淨利潤轉正，超市場預期。2023H2 公司收入不低於16.2 億元（yoy+46%），歸母淨虧損不高於3780 萬元（上年同期爲-1.27 億元），經調淨利潤不低於2540 萬元（上年同期爲-4490 萬元），經調淨利率1.6%，環比2023H1+2.8pct。公司收入符合預期，經調淨利潤大幅減虧並轉正（此前預期爲2024 年轉正），業績表現超市場預期。主因系：1）門店網絡擴大，2023年底門店數量達768 家（全年淨增180 家）；2）現有門店&新增長市場銷售表現良好；3）門店及公司運營效率優化，盈利能力提升，我們預計新增長市場門店經營利潤率逐步向北上成熟市場靠攏（2022 年北上市場門店經營利潤率18.3%）、收入規模增長帶來總部剛性費用率下降。
行業快速增長，達勢處高勢能發展期，大有可爲。據Frost &Sullivan 預計中國比薩市場有望於2027 年達到771 億元（2022-2027 年CAGR 達15.5%），行業連鎖化&便捷化&本土化方興未艾。公司正處品牌高勢能發展，藉助戰略決策優秀管理層+美味產品+高標準化運營服務實現快速增長。整體同店自2017Q3以來連續正增長，2020-2022 年3 年實際閉店率不到1%，達美樂全球門店首月銷售額TOP10 中9 席爲達勢創造。2023 年12月23 日以來8 城10 店同開，西安&長沙門店首日店銷破30 萬元（公司2023 年平均單店年銷售額爲391 萬元），細分賽道高性價比龍頭茁壯成長。
盈利預測與投資評級：公司持續擴張業務版圖，計劃2023-25年分別新增180/240/300 家門店，到2025 年底門店達到1,308家，伴隨收入規模效應帶來盈利能力提升，我們調整公司2023-2025 年歸母淨利至-0.3/0.4/1.5 億元（前值爲-0.8/0.4/1.5 億元），當前市值對應3 年動態PS 爲2.4/1.8/1.4 倍。公司單店模型優質，同店持續增長，未來門店進一步向新增長市場擴張，滲透率有望快速提升，我們看好公司中長期業績良好成長性，維持“買入”評級。
風險提示：港股通調整致流動性承壓，餐飲品牌迭代過快，食品安全，行業競爭加劇。
