近日，公司發佈2023 年度業績快報公告。2023 年公司實現營業收入3.57億元，較上年下降19.90%；營業利潤9,058 萬元，較上年下降46.46%，利潤總額9,262 萬元，較上年下降45.67%；歸母淨利潤8,417 萬元，較上年下降45.80%；扣非後歸母淨利潤7,739 萬元，較上年下降39.31%。
下游市場需求較爲低迷，業績承壓。公司主要的下游行業爲工業機器人行業，期間內由於下游3C 電子產品、半導體行業等市場需求較爲低迷，固定資產投資速度放緩，工業機器人等行業的需求承壓，從而進一步影響了對公司產品的需求，導致公司銷售情況受到一定影響。從中長期來看，工業機器人行業的週期性波動並不改變工業自動化的長期發展趨勢。
進口替代的進程有望迎來加速。根據公司的公告，目前主流國際品牌仍在全球精密減速器行業中佔據市場主導地位，國外產品的交貨週期更久，且售價更高，從而在一定程度上制約了國內機器人的發展。但隨着國家一系列產業鼓勵政策的頒佈和實施，我國已將突破機器人關鍵核心技術作爲科技發展的重要戰略，對精密減速器發展的支持力度不斷增強。國內部分企業研發出的產品在性能和穩定性等方面已能夠達到國際水平，打破了國外的技術壟斷，對國際品牌進口逐漸形成一定的替代。未來，隨着研發的不斷投入、技術水平的成熟、產品性能和質量的提升，國內廠商能夠憑藉更高的產品性價比、更優的現場服務能力、更短的交貨週期、更快的售後響應速度等優勢，加速提高國產化程度。
聚焦傳動產業鏈，機電一體化爲重要發展方向。隨着我國製造業的不斷升級，高端數控機牀、人形機器人等新興高端設備主機廠商對生產過程中提高精度、縮小體積、增大傳遞扭矩、降低成本等方面提出更高要求，因而產業鏈上游的精密傳動零部件產品逐漸向機電一體化方向發展。根據公司業績顯示，機電一體化產品作爲將減速器、伺服電機、驅動器等零部件集成的模塊化精密傳動裝置，能夠提升下游整機的關鍵性能指標，降低廠商部件採購種類，減少安裝環節、提高集成效率。對於機器人行業，可以降低機器人的開發和應用門檻，讓下游製造商更加專注於其機器人應用場景的開發，促進下游行業使用效率的提高和生產成本的降低，迎合了下游行業客戶的市場需求。對於高端機牀行業，以減速器爲核心組件的機電一體化高精度數控轉檯在精度、 剛性、使用壽命等方面可滿足高端數控機牀精密加工要求。根據公司的發展戰略，將持續聚焦傳動產業鏈，通過機電一體化以及微型電液伺服等技術的創新，加大市場開拓力度，全新的機電一體化產品和微型電液伺服產品逐步登錄市場。公司持續加大研發投入，往機電一體化及微型電液技術等方向延伸，聚焦前沿的高端裝備的需求，驅動公司的長期發展。同時公司持續加強品牌建設與推廣，加大海內外宣傳推廣力度，積極參加國內外行業相關展會，提高產品在海內外的知名度。同時，公司自今年以來加強海外佈局建設，在新加坡設立海外總部，並在德國設立研發和測試中心，並計劃在墨西哥投放產能，開啓公司的全球化發展。
投資建議：公司作爲國產減速器龍頭，有望受益於工業自動化的長期發展趨勢，隨着下游市場需求的逐步回升，疊加人形機器人等新興產業的發展，同時公司機電一體化等各項產品的和國際化的佈局，有望持續增厚業績。預計2024 年2025 年公司歸母淨利潤分別爲1.70 億元、2.38 億元；對應PE 爲133倍、95 倍；首次覆蓋予以“增持”評級。
風險提示：工業機器人產業發展不及預期的風險、人形機器人市場發展不及預期的風險、國產化進程不及預期的風險、市場競爭加劇的風險、行業需求下行的風險、技術路徑改變的風險。