公司近况

公司发布《关于推动“质量回报双提升”行动方案》的公告。主要内容包括：1）专注主营业务，成为世界领先的集成电路EDA软件与晶圆级电性测试设备提供商；2）创新驱动发展，持续增强公司的核心竞争力；3）高度重视股东权益，强化投资回报；4）持续完善公司治理，加强规范运作；5）坚持公司价值为核心，提升信息披露质量。

经营质量持续提升，股东回报或持续增强。我们认为公告从主业经营和股东回报两方面坚定展现公司发展信心，公司是国内EDA赛道的稀缺标的，聚焦半导体良率提升且持续拓展产品矩阵，近年来收入和利润均实现高速增长且高度重视股东回报，自2022 年8 月上市以来完成一次现金分红8000万元，占当年归母净利润的65.4%。

评论

软件业务：2024 年展望数据分析平台实现放量。2023 年受市场竞争因素以及客户预算影响，公司数据分析软件放量慢于预期。近年来公司在数据分析平台业务持续投入研发力量打磨产品，参与试用的头部芯片设计公司和晶圆厂持续增加，我们认为短期市场因素扰动或逐步消除，2024 年公司数据分析软件产品有望凭借产品力和前期积累实现快速放量。

硬件业务：在手订单充沛，2024 年有望延续稳健增长。我们预计2023 年公司硬件交付节奏基本符合预期，2023 年硬件收入占比或有所提升。截至3Q23 公司存货净值3.32 亿元，我们判断公司WAT测试机在手订单充沛，看好2024 年T4000 系列WAT测试设备持续放量，同时高端T4100s系列在出海方面的进展值得期待。

盈利预测与估值

考虑到数据分析软件拓展慢于我们预期，我们下调公司2023/2024 年收入15.7%/21.3%至4.85/7.25 亿元，下调2023/2024 年利润19.1%/20.4%至1.59/2.41 亿元，首次引入2025 年收入/利润10.65/3.92 亿元。下调公司目标价15.7%至77.44 元（基于2026 年SOTP估值，软件业务40x P/E，硬件业务20x P/E，以9.8%折现至2024 年），目标价较现价有21.0%上行空间，现价对应53.0/32.6 倍2024/2025 年市盈率。考虑到公司作为良率提升EDA和WAT测试机龙头企业，看好公司长期发展，维持跑赢行业评级。

风险

国际形势波动及行业波动风险；下游景气度下行致硬件需求不及预期；数据分析软件业务不及预期。