事件：公司2024 年2 月29 日發佈2023 年年度財務報告，公司2023 年實現營業收入50.40 億元，同比增長18.93%；歸母淨利潤6.41 億元，同比增長47.98%；預計實現扣非淨利潤5.92 億元，同比增長60.88%。2023 年Q4公司實現營業收入13.64 億元，同比增長29.09%，環比增長1.50%；實現歸母淨利潤1.63 億元，同比增長541.12%，環比下降26.39%；實現扣非淨利潤1.45 億元，同比增長1460.80%，環比下降32.18%。
產能利用率逐步提升，23 年淨利潤同比高增長：2023 年公司營收穩健增長，主因系公司前期研發的精密電子元件新品得到了市場的廣泛應用。同時，2023 年公司毛利率爲35.35%，同比+2.35pct；公司淨利率14.68%，同比+2.29pcts。2023 年公司淨利潤實現同比高速增長，主要系公司產能利用率持續提升，規模效應帶動邊際利潤提升，毛利率提升帶動淨利率提升所致。
費用方面， 2023 年全年， 公司銷售、管理、研發及財務費用率分別爲2.11%/5.59%/7.61%/1.45%，同比變動分別爲0.18/-0.58/-0.70/0.25pct。
其中，2023 年財務費用率與絕對值均出現了同比增長，主要系匯兌收益減少所致。
市場復甦+產品創新，通訊業務穩健發展：公司與海內外衆多核心手機企業已形成了戰略合作關係，憑藉優良的產品品質和穩定可靠的供應能力，公司佔核心大客戶的採購份額有望不斷提高。截至2023 年12 月，公司在通訊終端方面的訂單同比增加幅度較爲明顯。從2023 年看，五月份開始接單情況逐漸回暖，三季度營收創公司歷史新高，訂單景氣延續至第四季度。通過新產品推進以及原有產品供應份額增加，公司參與合作的項目機會也在不斷增加，依託於大客戶的市場銷售復甦及與公司新產品、新料號的不斷加入，公司訂單穩定增長。
一體成型電感+LTCC 齊頭並進，業務發展勢態向好：Canalys 數據顯示，得益於消費市場的復甦，2023 年第四季度，全球智能手機市場增長8%，結束了連續七個季度的同比下滑；Canalys 預測，2024 年全球智能手機市場將擴張4%。同時，Canalys 預計，2023 年全年，全球新能源汽車銷量預計增幅29%，2024 年全球新能源汽車市場將增長27%。智能手機、新能源汽車作爲公司佈局的應用領域，公司一體成型電感、LTCC 器件等產品市場空間廣闊。
2023 年，公司LTCC 系列產品在行業領先大客戶處進一步放量，產品應用領域也將不斷擴展。目前公司LTCC 平台類產品正保持着較爲高速的複合增長率，隨着高端電子元器件國產化替代市場應用需求不斷增加，公司LTCC 平台系列產品銷售空間有望進一步打開。此外，自2022 年起，公司一體成型電感已實現大批量供應，2023 年市場空間持續拓展，營收規模迅速擴張。目前公司一體成型電感訂單快速增長，客戶推廣順利，多個產品類別已推向各應用領域的大客戶並實現批量化供應，供應份額在持續提升。
下調盈利預測，維持“增持”評級：公司主要從事新型精密電子元器件產品的研發、設計、生產及銷售，公司新型精密電子元器件產品已廣泛應用於通信、消費、汽車電子、工業及控制自動化、數據中心、物聯網、新能源及智能家居等領域。同時，公司正對汽車電子、儲能、光伏、數據中心、物聯網、模組等新興產業實施戰略性佈局。受益於萬物互聯、智能化、數字化時代的來臨及全球“碳達峯、碳中和”政策新能源產業升級，汽車電子、光伏、儲能等下游市場應用場景不斷擴展，電子元器件產業有望進一步發展，公司一體成型電感與LTCC 產品需求量有望持續增加，各項經營指標均呈現向好趨勢。考慮到光伏市場仍面臨一定壓力，我們下調了盈利預測，我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲8.26 億元、11.10 億元、13.30 億元，EPS 分別爲1.02、1.38、1.65 元/股，PE 分別爲26X、19X、16X。
風險提示：技術研發風險；匯率波動風險；新產品拓展不及預期；行業競爭加劇風險。