事件
2024年3月4日，公司發佈訂單合同公告：2023 年 12月至 2024年3月公司共簽訂訂單約 348.9 億元，佔 2022 年營業收入的15.7%，其中動車組高級修合同金額147.8億元，佔2022年營業收入的6.6%，訂單金額較大。
經營分析
動車組五級修進入爆發期，看好維保業務高增。動車組運行480萬公里或 12 年左右需要五級修，根據國家鐵路局，2011 年-2016年動車組保有量五年增長200%，對應23年左右五級修進入爆發期。據國鐵集團招標網，2024年動車組高級修首次招標361組，其中五級修207組，首次高級修招標規模已超2023全年（2023年高級修290組，其中五級修108組），2023年12月-2024年3月，公司簽訂動車組高級修訂單147.8億元，佔2022年營業收入的6.6%，訂單金額較大。五級修將對動車部件大面積更換，看好公司動車組維保業務高速增長。
2023 年鐵路固定資產投資拐點向上，客運量創歷史新高，軌交裝備需求復甦持續。1）鐵路投資拐點向上：根據國家鐵路局，2023年全國鐵路完成固定資產投資 7645 億元，同比增長 7.5%；2）客運量恢復：根據交通運輸部，23年我國鐵路客運量逐步恢復，全年達 38.6 億人次，同增 130%。隨着客運量恢復，我國動車組招標回暖，國鐵集團 23 年動車組（時速 350 公里“復興號”動車組》招標164組，同比+91%。軌交裝備需求回暖，看好公司動車組新造車業務收入增長。
國務院常務會議推動軌交裝備更新，看好鐵路裝備更新需求釋放。
2024年3月1日國務院常務審議通過《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，會議指出，要加大財稅、金融等政策支持，有序推進交通運輸設備更新改造。此外，國家鐵路局近日提出，未來將完善更新補貼政策，爭取到2027年基本淘汰老舊內燃機車。在政策的鼓勵下，鐵路裝備更新替換節奏有望加速，利好公司鐵路裝備業務長期收入增長。
盈利預測、估值與評級
我們預計23-25年公司收入2407/2598/2801億元，歸母淨利潤爲118/134/144億元，對應PE爲16X/14X/13X，維持“買入”評級。
風險提示
鐵路固定資產投資不及預期；海外業務拓展不及預期；新產業發展不及預期；匯率波動風險。