投資亮點
首次覆蓋南芯科技（688484）給予跑贏行業評級，目標價35.20 元，基於P/E估值法，對應2024 年43 倍市盈率。理由如下：
國內充電芯片龍頭，電荷泵產品全球領先。公司專注於電源及電池管理領域，產品佈局覆蓋AC 端到電池端，是國內充電芯片領軍企業。公司電荷泵產品優勢突出，根據Frost&Sullivan 數據，2021 年公司電荷泵出貨量全球第一。與其他國內外同行業公司相比，公司電荷泵架構豐富，包括2:1、4:2、4:1、6:2 等多種架構，憑藉領先的技術優勢，公司產品已導入榮耀、小米、OPPO、vivo 等頭部客戶。
產品佈局全面，爲較爲稀缺的可提供端到端解決方案的供應商。公司圍繞電源與電池管理芯片全面佈局，是國內稀缺的產品可覆蓋供電端到設備端的公司。我們認爲，品牌廠爲了降低運營及採購成本、縮短產品開發週期，更偏好能夠提供整體解決方案的廠商，公司有望以電荷泵爲核心，通過提供完整快充方案來獲得產品價值增量。
推行平台化戰略，重點開拓汽車市場有望貢獻長期增長動能。公司立足消費領域橫向開拓工業、汽車市場，根據公司官網，公司已推出多款車規級充電方案，覆蓋車載充電、車載照明、車身控制、信息娛樂系統和ADAS 等多個應用領域，同時據公司招股說明書，公司募集資金3.35 億元將用於車規芯片研發。我們認爲公司在高端消費領域已經具備較深的技術積累，公司於消費領域的積累有望爲切入汽車領域提供助力，而高門檻、高景氣的車規級芯片亦有望快速增長成爲公司第二成長曲線。
我們與市場的最大不同？我們對公司電荷泵芯片的成長性以及汽車電子等領域的拓展更爲樂觀。
潛在催化劑：消費電子復甦超預期，大功率化快充滲透速度超預期。
盈利預測與估值
我們預計公司2023/2024/2025 年EPS 分別爲0.62/0.82/1.18 元，CAGR 爲27%（2022-2025E）。當前公司股價對應2024 年39 倍P/E，我們基於2024年43 倍P/E，得到公司35.20 元目標價，目標價較當前股價有10.0%的上漲空間，首次覆蓋給予“跑贏行業”評級。
風險
新產品研發、認證與推廣不及預期；關鍵技術人才流失，人才培養進度較慢；客戶及供應商集中度較高；行業景氣度不及預期；國際貿易摩擦加劇；市場競爭加劇；解禁後的流動性風險。