公司结合原厂产品的性能以及下游客户终端产品的功能需求，在各大下游细分领域深入耕耘，具有较强的市场开拓能力。目前客户主要系阿里巴巴、中霸集团、字节跳动、华勤通讯、超聚变等互联网云服务商和国内大型 ODM 企业，实现了对该等领域一流厂商的覆盖，具备领先的客户优势。1、 香農芯創：中國存儲分銷領先企業
香農芯創主要從事電子元器件分銷業務，公司目前已具備數據存儲器、主控芯片、 模組等電子元器件產品提供能力，產品廣泛應用於雲計算存儲（數據中心服務器）、手機、電視、車載產品、智能穿戴、物聯網等領域。
公司已積累了衆多優質的原廠授權資質，先後取得全球前三家全產業存儲器供應商之一的SK 海力士、全球著名主控芯片品牌MTK、國內存儲控制芯片領域領頭廠商兆易創新（GigaDevice）的授權代理權，形成了代理原廠線優勢。公司目前已具備數據存儲器、主控芯片、模組等電子元器件產品提供能力，產品廣泛應用於多個領域。
公司結合原廠產品的性能以及下游客戶終端產品的功能需求，在各大下游細分領域深入耕耘，具有較強的市場開拓能力。目前客戶主要系阿里巴巴、中霸集團、字節跳動、華勤通訊、超聚變等互聯網雲服務商和國內大型 ODM 企業，實現了對該等領域一流廠商的覆蓋，具備領先的客戶優勢。
公司2022 年全年約 95%的營收來自於電子元器件分銷業務，公司主要代理產品是SK 海力士的存儲器及MTK 聯發科的主控芯片，前者與後者的比例大致在80%和20%。在存儲器中，DRAM 佔比約70%，NAND 和SSD 業務佔比約30%。
HBM 產品當前主要供應商是SK 海力士，海力士與其代理商簽訂全線產品代理權，公司作爲代理商之一具有HBM 代理資質。公司2022 年有HBM 產品銷售，未來根據下游客戶需求，在原廠供應有保障的前提下會繼續形成相應銷售。
2、 多方聯手佈局企業級SSD 業務
2023 年5 月26 日，香農芯創發佈《關於對外投資設立控股子公司暨關聯交易的公告》。
香農芯創科技股份有限公司（以下簡稱“甲方”）與深圳大普微電子科技有限公司（以下簡稱“乙方”）、江蘇疌泉君海榮芯投資合夥企業（有限合夥）（以下簡稱“丙方”）（海力士爲第一大股東）、海南銀淞投資合夥企業（有限合夥）（以下簡稱“丁方”）、深圳新聯普投資合夥企業（有限合夥）（以下簡稱“戊方”）簽署《投資框架協議》，共同發起設立深圳市海普存儲科技有限公司（以下簡稱“海普存儲”）。
海普存儲註冊資本爲人民幣10,000 萬元，其中，香農芯創以貨幣資金出資3,500萬元，佔註冊資本的35%；乙方以貨幣資金出資2,000 萬元，佔註冊資本的20%；丙方以貨幣資金出資1,500 萬元，佔註冊資本的15%；丁方以貨幣資金出資1,500萬元，佔註冊資本的15%；戊方以貨幣資金出資1,500 萬元，佔註冊資本15%。
本次共同出資方戊方的執行事務合夥人爲黃澤偉先生。黃澤偉先生任公司董事、聯席董事長，持有香農芯創上市公司股份2310 萬股，佔香農芯創總股本的5.05%，爲公司的關聯方。
社交媒體、大數據分析、高清視頻和雲計算等新型產業的快速發展帶來高速訪問的數據存儲需求，尤其是雲端存儲的興起增加了企業的數據使用，下游行業的數據需 求轉換帶來企業級SSD 的快速增長。根據艾瑞諮詢，企業級SSD 下游客戶主要來自雲計算，佔總市場規模的份額達到67%。在雲計算、數字經濟等需求帶動下，中國企業級存儲市場規模穩健增長，存儲容量持續上升。艾瑞諮詢預計，到2026 年，中國企業級固態硬盤市場規模將增至669 億元，2022-2026 年期間複合增速約爲23.7%，而PCIe 固態硬盤市場份額比例將進一步於2026 年增至89.3%。根據集邦諮詢，未來五年，以阿里巴巴、騰訊、百度等爲代表的超大型數據中心用戶將會成爲企業級SSD 的巨大需求方，容量更大、速度更快、安全性更好、外觀更時尚的SSD 將成爲新的價值主張。
海普存儲擬開展的業務主要爲SSD 存儲產品的設計、生產和銷售。目前，我國企業級SSD 市場國產化率較低，長期被國際廠商壟斷，隨着國家對數據安全自主可控的重視程度不斷增加，作爲數據存儲直接載體的存儲器國產化替代需求日益強烈。海普存儲通過整合全球業內頂級資源爲起點，設計搭載國產主控芯片和國產固件的企業級SSD 並實現產業化，中長期通過技術積累打造國產企業級存儲技術標準並建立國產化品牌，打破技術壟斷，推進我國企業級SSD 國產替代進程。
憑藉香農芯創多年來在資源、經驗、客戶等方面積累的優勢，海普存儲將整合閃存顆粒、固件、接口、PCB 板等供應商和互聯網、雲計算、金融、通訊、汽車等應用客戶的上下游環節，積極推進企業級SSD 的研發及產業化，符合香農芯創未來規劃的發展戰略佈局，有助於實現半導體全產業鏈協同發展。
海普存儲於2023 年5 月30 日註冊完成，並進行樣品檢測，然後陸續開展下游客戶的產品驗證工作。
海普存儲的企業級 SSD 產品擬採用 SK 海力士的 NAND 顆粒和大普微的主控芯片。產品目前還在檢測驗證階段，在特定環境下檢測的參數如順序讀寫和隨機讀寫和功耗等參數上都具備一定技術優勢，產品未來也會繼續進行修正和調試，預計批量生產後的產品性能會有進一步的提升。
企業級 SSD 的下游潛在客戶主要是信創類客戶、互聯網客戶、電信運營商等，公司計劃基於國產主控芯片，首先從信創類客戶切入，同時，基於產品的良好性能，香農芯創也會利用好現有客戶資源，向客戶提供主控芯片安全性高、技術性能優的產品。
3、 股權激勵彰顯信心
2024 年1 月31 日，香農芯創公告《2024 年限制性股票激勵計劃》。
本激勵計劃擬授予激勵對象的限制性股票數量爲1,830 萬股，約佔本激勵計劃草案公佈日公司股本總額45,756.5767 萬股的3.999%。其中，首次授予限制性股票1,552 萬股，約佔本激勵計劃草案公佈日公司股本總額45,756.5767 萬股的3.392%，佔本激勵計劃擬授予限制性股票總數的84.809%；預留278.00 萬股，約佔本激勵計劃草案公佈日公司股本總額45,756.5767 萬股的0.608%，佔本激勵計劃擬授予限制性股票總數的15.191%。
本激勵計劃首次授予限制性股票的授予價格爲16.30 元/股。
4、 控股股東以24.80 元/股和24.65 元/股向無錫國資、黃澤偉、方海波轉讓約15.2%股份，實控人未發生變化
1、2024 年1 月16 日，香農芯創科技股份有限公司控股股東之一—深圳市領馳基石股權投資基金合夥企業（有限合夥）與深圳新聯普投資合夥企業（有限合夥）簽署了《關於香農芯創科技股份有限公司之股份轉讓協議》，擬將持有的公司無限售流通股22,878,290 股（佔公司總股本的5.00%）以24.80 元/股的價格通過協議轉讓的方式轉讓給新聯普，總金額爲567,381,592.00 元。上述協議經雙方執行事務合夥人或授權代表簽字及簽章之日起生效。
2、2024 年1 月16 日，領馳基石一致行動人深圳市領匯基石股權投資基金合夥企業（有限合夥）、蕪湖弘唯基石投資基金管理合夥企業（有限合夥）與方海波簽署了《關於香農芯創科技股份有限公司之股份轉讓協議》，擬分別將持有的公司無限售流通股16,660,880 股（佔公司總股本的3.64%）、6,217,410 股（佔公司總股本的1.36%），合計22,878,290 股（佔公司總股本的5.00%）以24.80元/股的價格通過協議轉讓的方式轉讓給方海波，總金額爲567,381,592.00 元。
上述協議經雙方法定代表人或授權代表簽字/簽章之日起生效。
3、上述協議轉讓過戶完成後，新聯普及其一致行動人，即公司董事、聯席董事長黃澤偉將合計持有公司45,978,290 股（佔公司總股本的10.05%），方海波將成爲公司5%以上股東。
4、2024 年1 月12 日，領匯基石與無錫高新區新動能產業發展基金（有限合夥）簽署了《關於香農芯創科技股份有限公司之股份轉讓協議》，擬將持有的公司無 限售流通股23,793,420 股（佔公司總股本的5.20%）以24.65 元/股的價格通過協議轉讓的方式轉讓給新動能基金，總金額爲586,507,803.00 元。
上述三份股份轉讓協議約定的股份過戶完成後，領匯基石與其一致行動人領馳基石、深圳市領泰基石投資合夥企業(有限合夥)、弘唯基石分別持有公司3.10%、4.52%、9.19%、3.87%的股份，合計持有公司20.68%的股份，不會導致公司控股權發生變更。
2024 年3 月1 日，公司收到新動能基金與新聯普分別提供的中國證券登記結算有限責任公司深圳分公司出具的《證券過戶登記確認書》，相關交易各方股份轉讓的過戶登記手續已辦理完畢，過戶日期爲 2024 年2 月29 日。
5、 投資建議
盈利預測、估值與評級：公司發佈股權激勵，未來目標明確，考慮到當前存儲週期上行，公司業績有望迎來高速增長期。我們維持對公司23-25 年的盈利預測，預計公司2023-2025 年營業收入分別爲115.25/153.67/174.86 億元，歸母淨利潤分別爲3.33/3.84/4.29 億元，當前市值對應PE 爲47/41/37 倍。考慮到存儲行業2024 年起週期向上，疊加公司對存儲模組的全新佈局，以及公司股權激勵對未來收入增長的明確目標，我們維持公司“增持”評級。
風險提示：行業回暖不及預期，存儲需求不及預期，新業務拓展不及預期。
