2023 年業績快報符合我們預期
納芯微發佈2023 年度業績快報，營業收入及歸母淨利潤均符合我們預期：
公司預計全年將實現營收13.11 億元（YoY-21.51%），對應4Q23 單季度營收3.10 億元（QoQ+11.94%，YoY-21.31%）；全年歸母淨利潤-2.36 億元（YoY-194.21%），對應4Q23 單季度歸母淨利潤0.15 億元（YoY+72.41%，環比扭虧）；預計全年歸母扣非淨利潤-3.22 億元，對應4Q23 單季度歸母扣非淨利潤-809.9 萬元。
關注要點
四季度公司盈利能力改善得到進一步驗證。4Q23 公司預計實現營收3.10億元（QoQ+11.94%），環比改善幅度加大。公司2023 年營業收入未達2022 年股權激勵計劃考覈目標，據公司公告測算，4Q23 公司股份支付費用衝回0.36 億元，剔除股份支付費用後4Q23 歸母淨利潤虧損幅度環比減小。我們認爲四季度公司業績環比改善原因主要系下游需求回暖，汽車電子領域維持較高景氣度，疊加公司新產品持續放量，營收端有所改善。
行業景氣回暖預期疊加公司新產品佈局推進，2024 年公司業績有望改善提升。據公司公告，2023 年業績承壓原因主要系1）受宏觀經濟及半導體週期下行疊加下游客戶去庫存等因素影響，營收及毛利率下降；2）公司加大技術研發、市場開拓等投入，期間費用上升；3）股權激勵計劃，2023 年公司預計攤銷股份支付費用爲2.21 億元，同比上升12.39%。展望2024年，我們預計隨着工業等下游領域需求逐步見底回暖、海外廠商降價趨緩，行業整體景氣度有望回升，同時疊加公司汽車、泛能源領域產品佈局進一步完善，公司盈利能力有望改善提升。
長期來看，我們看好公司在高景氣賽道通過新產品佈局、強化技術壁壘提升長期競爭力，實現持續增長。公司聚焦泛能源和車載電子兩大賽道，陸續推出了磁線性電流傳感器、智能隔離驅動、LED 驅動等新品，可廣泛應用在汽車電子、工業自動化和光伏領域。同時，公司維持較高研發投入，長期有望建立差異化優勢、強化產品技術壁壘。
盈利預測與估值
考慮到下游復甦及公司降本增效，我們將公司2023 年淨利潤預測由虧損2.72 億元調整至虧損2.36 億元，上調2024 年淨利潤預測63%至0.36 億元，首次引入2025 年淨利潤預測2.34 億元，維持跑贏行業評級。考慮到基本面無顯著變化，我們維持公司目標價143.59 元，對應2027 年40 倍P/E，當前公司股價對應2027 年25 倍P/E，目標股價較當前股價有23.1%上行空間。
風險
產品研發不及預期；國產替代不及預期；行業競爭加劇。