事件：
公司發佈2023 年年報，2023 年公司實現營業收入288.44 億元，同比-17.47%；歸母淨利潤34.74 億元，同比-1.18%；扣非歸母淨利潤27.15 億元，同比-29.03%。其中2023 年四季度歸母淨利潤億元13.32億元，同比+99.76%，環比+60.7%，扣非歸母淨利潤6.39 億元，同比-37.61%，環比-19.8%。
高端產品佔比提升及印尼氧化鋁放量對沖鋁價及產量下滑，電解鋁指標出售衝高Q4 非經常性損益。
2023 年公司以公開方式轉讓合計33.6 萬噸電解鋁產能指標，合計交易總價款約爲22.29 億元，其中2023 年公司非流動性資產處置損益爲7.55 億。
價：據同花順，2023 年SHFE 鋁收盤價18624.9 元/噸，同比-6.5%（或-1289 元/噸），氧化鋁均價2900.6 元/噸，同比-1.5%（或-42.9元/噸）；2023 年Q4 SHFE 鋁均價18981 元/噸，環比+198.5 元/噸，同比+225.7 元/噸，氧化鋁均價2958 元/噸，同比+181.3 元/噸，環比+99.8 元/噸。
量：23 年氧化鋁粉產量352.2 萬噸，同比增加19.73%，主要是報告期內印尼200 萬噸氧化鋁全面達產貢獻增量。電解鋁產量67.71 萬噸，同比下滑17.8%。高端產品銷量約佔公司鋁產品總銷量的14%，較去年同期增長超 1 個百分點；高端產品毛利約佔公司鋁產品總毛利的 30%，較去年同期增長近9 個百分點。
高分紅同時回購，公司積極改善股東回報，彰顯長遠發展信心。
據公司公告，上市公司擬向全體股東每10 股派發現金紅利1.20 元（含稅），年度公司現金分紅比例爲40.44%。
此前公司公告計劃 2024 年-2026 年，每年以不低於 3 億元人民幣自有資金回購股份並註銷，截至2024 年2 月29 日，公司已通過集中競價交易方式累計回購股份1391.4 萬股，佔公司總股本的比例約爲0.119%，支付資金總額3998.5 萬元（不含交易費用）。
據公司公告，2024 年2 月4 日公司收到控股股東南山集團出具的《關於特定期間不減持公司股份的承諾函》，承諾自2024 年2 月4 日起6 個月內不通過二級市場、大宗交易方式減持持有的公司股份。
汽車板三期穩步推進，高端產品比例提升拉動毛利率，佈局印尼電解鋁保障鋁材原料。公司現有汽車板20 萬噸產能，三期20萬噸汽車板項目正加緊推進。2023 年4 月公司公告擬在印尼賓坦工業園投資建設年產25 萬噸電解鋁、26 萬噸炭素項目，預計電 解鋁廠片區預計於2026 年7 月建成，炭素廠片區預計於2026 年4 月建成，目前正在進行前期土地平整及關鍵技術討論等工作。
投資建議：
我們預計2024-2026 年營業收入分別爲267.82、294.04、320.50 億元，預計淨利潤37.43、38.98、41.30 億元，對應EPS 分別爲0.32、0.33、0.35 元/股，目前股價對應PE 爲9.8、9.4、8.8 倍。維持“買入-A”評級，6 個月目標價維持4.5 元/股。
風險提示：鋁價大幅波動，境外經營風險，終端需求不及預期等。