并购标的逐步放量，新增产能陆续释放，“内生+外延”业绩韧性凸显。公司率先打破了国际领先品牌的技术垄断，产品性能指标处于国际先进水平，随着国产化趋势加强，公司有望持续收益。在未来发展规划上，公司“内生+外延”将持续横向及纵向扩张规模，加速市占率提升。内生方面，截至2023 年7 月，公司白云技改项目已新增成核剂及水滑石产能约4000 吨，募投项目预计2024 年9 月投产，合计新增约36600 吨产能；外延方面，公司1.58 亿收购科澳化学及信达丰100%股权，外延拓展抗氧剂业务，打造一体化服务模式。投資要點：
公司公告：公司發佈2023 年度業績快報，報告期內實現營業收入8 億元（YoY +15.07%），歸母淨利潤2.26 億元（YoY +15.59%），扣非歸母淨利潤2.18 億元（YoY +27.75%）；其中23Q4 實現營業收入2.15 億元（YoY +6.44%，QoQ 0%），歸母淨利潤0.58 億元（YoY -1.69%，QoQ +11.54%），扣非歸母淨利潤0.57 億元（YoY -1.72%，QoQ+42.5%），業績符合預期。
Q4 下游PP 及PVC 規模持續增加，行業需求擴大。隨下游行業新增產能陸續釋放，公司主要產品需求維持旺盛。根據百川資訊及卓創資訊，其中，成核劑最大下游需求PP 四季度國內產量達853.38 萬噸，同比增加7.4%；水滑石當前最大需求PVC 四季度國內產量達592.49 萬噸，同比增加13.9%。整體來看，下游PP 及PVC 行業都將進入新一輪產能投放週期，公司主營產品成核劑、合成水滑石和複合助劑是製造高性能樹脂的關鍵材料，隨着國內PP 及PVC 生產逐步向高端化發展，公司有望迎來長週期景氣行情。
併購標的逐步放量，新增產能陸續釋放，“內生+外延”業績韌性凸顯。公司率先打破了國際領先品牌的技術壟斷，產品性能指標處於國際先進水平，隨着國產化趨勢加強，公司有望持續收益。在未來發展規劃上，公司“內生+外延”將持續橫向及縱向擴張規模，加速市佔率提升。內生方面，截至2023 年7 月，公司白雲技改項目已新增成核劑及水滑石產能約4000 噸，募投項目預計2024 年9 月投產，合計新增約36600 噸產能；外延方面，公司1.58 億收購科澳化學及信達豐100%股權，外延拓展抗氧劑業務，打造一體化服務模式。
盈利預測與估值：預計四季度有部分員工年終獎勵及研發費用計提，我們下調公司2023年業績預測，預計實現歸母淨利潤2.26 億元（調整前爲2.33 億元），維持2024-2025年盈利預測，預計實現歸母淨利潤2.94、3.90 億元，當前市值摺合PE 估值分別爲20X、15X、12X。維持“增持”評級。
風險提示：下游需求不達預期；新項目進展不及預期；行業有新進入者，競爭格局惡化。
