国内储能招标复苏，美国储能在建规模高增，储能需求高景气；液冷温控渗透率提升，预计储能温控行业市场空间有望从2023 年的43.2 亿元提升至108.7 亿元，2023-2027 年CAGR 为26%。温控环节与终端产品集成度较高，需与客户协同开发及定制化生产，客户黏性较强。公司与宁德时代、阳光电源等头部储能客户深度合作，23H1 储能收入2.49 亿元，大幅超过2022 全年水平，增速行业领先，显示出公司在头部客户的份额提升。投資要點：
公司長期深耕液冷溫控領域，儲能溫控發展迅速且市佔率位於行業前列，數據中心和半導體設備溫控產品蓄勢新增長曲線，傳統應用領域有望充分受益於數控機牀更新週期、國產替代和出海加速帶來的需求持續提升。
儲能溫控綁定頭部充分受益需求高增
國內儲能招標復甦，美國儲能在建規模高增，儲能需求高景氣；液冷溫控滲透率提升，預計儲能溫控行業市場空間有望從2023 年的43.2 億元提升至108.7 億元，2023-2027 年CAGR 爲26%。溫控環節與終端產品集成度較高，需與客戶協同開發及定製化生產，客戶黏性較強。公司與寧德時代、陽光電源等頭部儲能客戶深度合作，23H1 儲能收入2.49 億元，大幅超過2022 全年水平，增速行業領先，顯示出公司在頭部客戶的份額提升。
數據中心及半導體溫控蓄勢新增長曲線
據華爲預測，2030 年全球AI 算力需求或將同比2020 年增長500 倍；三大運營商計劃2025 年50%以上數據中心應用液冷技術；2023-2027 年液冷數據中心需求CAGR 有望達59.5%。公司在數據中心液冷領域技術和產品佈局較全面，推出板式液冷及浸沒式液冷全鏈條解決方案，綜合PUE 可達1.04。在半導體設備溫控領域，公司產品關鍵性能參數與一線廠商相近，已逐步拓展了北方華創、芯碁微裝、華海清科、上海微電子等下游客戶。
傳統數控裝備業務週期向上加速出海
金屬加工機牀的更換週期一般爲10 年左右，我國上一輪機牀產量高峰在2014 年前後，製造業升級和更新週期推動需求提升，疊加數控化率的持續提高，公司數控機牀溫控產品銷量有望快速增長。數控裝備領域公司客戶資源優質，多爲上市公司和國際企業；公司通過德國子公司ATF 強化海外市場開拓，有望進一步受益於海外製造業回流帶來的市場機遇。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司23-25 年營收分別爲19.0/25.1/31.4 億元，分別同比增長89.0%/31.8%/24.9%；歸母淨利潤分別爲1.9/2.7/3.9 億元，分別同比增長47.3%/45.6%/40.7%，三年CAGR 爲44.5%。絕對估值法測得公司每股價值爲47.51 元，可比公司24 年平均PE 爲25 倍，鑑於公司下游儲能需求高景氣，半導體及數據中心業務前景廣闊，綜合絕對估值法和相對估值法，給予公司24 年30倍PE，目標價48.9元，維持“買入”評級。
風險提示：新能源及儲能裝機不及預期；新興領域市場開拓不及預期；市場競爭加劇；原材料價格波動。
