事項：
2024 年2 月23 日，公司發佈2023 年度業績快報公告：
1）2023 年：營業收入13.31 億元，同比減少8.03%；歸母淨利潤-5.35 億元，同比減少490.26%；扣非後歸母淨利潤-5.59 億元，同比減少682.43%；? 2）2023Q4：營業收入3.27 億元，同比減少19.80%，環比減少7.99%；歸母淨利潤-1.71 億元；扣非後歸母淨利潤-1.79 億元。
評論：
短期業績承壓，需求復甦疊加新品拓展有望帶動公司業績逐步改善。2023 年終端需求疲軟疊加客戶處於去庫存階段，公司積極開拓市場，產品銷量同比增長但價格受到一定承壓，導致短期業績有所波動。根據公司公告，2023 年公司營收同比-8.03%至13.31 億元，利潤部分受研發費用、股權激勵費用增加影響。分季度看，公司2023Q4 實現收入3.27 億元，同比/環比-19.80%/-7.99%。
未來隨着終端需求復甦疊加公司新產品放量，公司業績有望重回增長軌道。
行業週期底部已過+國產替代加速，國內模擬芯片廠商有望迎來新一輪成長。
參考行業週期現狀，我們認爲半導體行業景氣週期已開始逐步回暖。競爭格局方面，當前我國多相電源、電池管理芯片等高端市場的國產化率仍較低，TI、MPS 等海外大廠仍佔據市場主要份額，國內廠商正加速佈局追趕。目前公司已實現DC-DC 芯片全等級產品佈局，是率先突破多相電源產品的國產廠商，並已與主芯片廠英特爾展開深入合作，終端客戶覆蓋小米、戴爾和惠普等知名企業，同時公司持續迭代升級產品性能，積極拓展電池管理芯片、信號鏈芯片等新產品，未來公司有望在需求復甦疊加國產替代的過程中迎來快速成長期。
虛擬IDM 構築自身技術壁壘，加碼佈局通信計算+汽車電子打開成長空間。
公司通過與中芯國際、華虹宏力等展開合作，目前已成功建成中低壓/高壓/超高壓BCD 工藝平台，初步建成系統自有工藝體系。依託虛擬IDM 工藝平台，公司能夠實現芯片的最優性能和更快的產品研發速度，爲發力服務器、汽車電子等領域打下堅實基礎。雲計算驅動服務器需求增長+AI PC 創新，帶動多相電源市場擴張，公司是國內少數能夠提供DrMOS、多相控制器等高端電源管理產品的廠商，有望優先受益於產業發展趨勢；同時公司已陸續推出多款車規級產品，未來隨着電動&智能化的持續推進，公司汽車業務有望實現高速發展。
投資建議：終端需求回暖在即，國產替代持續推進，公司作爲國內採取虛擬IDM 模式經營的模擬芯片廠商，不斷拓寬產品佈局，打開遠期成長空間。考慮到下游需求復甦不及預期，我們將公司2023-2025 年歸母淨利潤預測由-3.62/-1.19/0.99 億元調整爲-5.35/-1.91/0.40 億元，對應EPS 爲-1.20/-0.43/0.09 元，維持“推薦”評級。
風險提示：下游需求不及預期；新品開發進度不及預期；行業競爭加劇。