盈利预测：预计公司2023-2025 年每股收益为0.11/0.14/0.15 元，归母净利润分别为4.59/5.91/6.45 亿元， 归母净利润增速分别为14.6%/28.6%/9.2%，未来一年合理估值区间6.04-6.58 元/股，相对目前股价有9.9%-19.6%的溢价空间，在全面注册制和财富管理的大背景下，我们首次覆盖给予“增持”评级。公司股權結構多元，大股東北京國管入主帶來新空間。2023 年5 月，北京國有資本運營管理有限公司（簡稱“北京國管”）以非公開協議轉讓方式受讓首創集團持有的公司11.06%股權，成爲公司第一大股東。多元分散的股權結構使公司具有混合所有制企業的優勢，有利於公司保持靈活的市場化經營機制。未來，公司通過第一大股東北京國管強化股東賦能與戰略協同，夯實業務優勢。
“固收+資管”雙輪驅動，構建機構客戶服務能力。(1)業務機會：隨着我國債券市場發展，固收資產的多元配置成爲券商發展模式的成長點，券商將通過服務銀行自營、理財、保險等機構客戶拓展多種收入來源。（2）戰略導向：公司堅持“成爲有固定收益特色的、以資產管理業務爲核心的證券公司”的戰略方向，堅持“以交易爲核心，投資與銷售爲兩翼”的定位，以銷售業務提升對各類機構的服務深度，具體來看，一是自營投資在市場保持交易活躍度，二是着力發展FICC 大固收體系，發力資本中介和代客業務，三是發展資管業務和基金業務，通過科技賦能等方式構建機構客戶信任。（3）業務構建初見成效：2018-2022 年的營業收入中，資管佔比接近35%，2022 年佔比更是高達48%；固定收益業務長期維持在10%以上，2022 年的佔比爲11%。2023 年上半年，資管和固收業務佔比分別爲40%、19%，公司“固收+資管”業務優勢突出，顯著高於同業。
北交所業務有望實現二次成長。北交所將IPO、做市、交易、直投業務融爲一爐，當前全行業競爭格局未定型，中小券商有成長機會。隨着公司第一大股東變更爲北京國管，一創投行將在股東支持下，強化北交所項目儲備和發行，重點佈局各類硬科技企業、創新成長企業。
盈利預測：預計公司2023-2025 年每股收益爲0.11/0.14/0.15 元，歸母淨利潤分別爲4.59/5.91/6.45 億元， 歸母淨利潤增速分別爲14.6%/28.6%/9.2%，未來一年合理估值區間6.04-6.58 元/股，相對目前股價有9.9%-19.6%的溢價空間，在全面註冊制和財富管理的大背景下，我們首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：二級市場大幅波動風險；固定收益業務受宏觀因素影響的風險；資產管理業務面臨監管政策變動的風險；資本市場全面深化基礎性制度改革推進不及預期的風險；投資收益大幅波動的風險；境外監管風險。