海外收入占比超6 成，驱动盈利能力增强。2022 年海外业务占比63%，预计未来几年进一步上升；2022 年海外业务毛利率38%，显著高于国内约20%毛利率。投資要點：
LED 顯示大屏供應商，近3 年營收翻倍，增速遠超行業。艾比森主營LED 顯示屏，爲LED顯示屏產業鏈最下游，產品類型包含廣告、舞臺、商業顯示、數據可視化、iCon 品牌智慧屏、專業視聽解決方案六大類。根據公司業績快報，2023 年公司營收約40.45 億元，同比增長44.7%，2020 年疫後公司業績持續回升，2023 年營收較2019 年增長85.5%，2023年歸母淨利潤3.23 億元，同比增長58.9%，超過2018 年2.41 億元創歷史新高。
顯示屏市場千億規模，艾比森設立百億簽單目標。公司2023 年實現簽單53 億元，發佈公告力爭2024 年實現簽單80 億元、2025 年簽單100 億元（較23 年翻倍）。艾比森董事長近年來優化公司治理強化對公司控制，依靠公司精細化數字化管理強化供應鏈管理能力，在產業鏈中具有較強話語權，淨營業週期、淨利潤現金含量均好於同業，預計公司內部治理變化有望帶動公司增速持續大幅超越行業整體。
海外收入佔比超6 成，驅動盈利能力增強。2022 年海外業務佔比63%，預計未來幾年進一步上升；2022 年海外業務毛利率38%，顯著高於國內約20%毛利率。
品牌出海19 年，具有品牌知名度，服務世界盃、NBA 等全球標杆賽事。公司在海外市場具有銷售/服務網絡龐大、品牌知名度高兩大優勢。公司2005 年發展海外業務至今，目前已在140 多個國家和地區形成約6000 家的渠道合作網絡，具有強大技術服務售後服務能力。公司的多項全球標杆項目提高品牌壁壘，卡塔爾世界盃圍欄廣告屏、2022 年印尼G20峯會舞臺屏、NBA 地板LED 屏等均爲公司供應。
技術革新驅動小間距/微間距LED 降本、應用場景拓寬，公司佈局COB 及MIP 緊跟產業趨勢。近年來LED 顯示增長以小間距LED（點間距≤2.5mm）爲主旋律，2021 年全球小間距LED 市場佔比已達60%。未來隨着微間距（點間距≤1.0mm）顯示技術逐漸成熟帶來製造價格持續下降，LED 顯示屏有望在更廣泛的專業顯示、商業顯示、家用等領域進一步打開市場。公司COB 產線已量產，MIP 已完成工藝驗證和小試生產，緊跟產業前沿。
投資分析意見：首次覆蓋給予公司“買入”評級。預計公司2023~2025 年營收分別爲40.4、60.2、80.0 億元，對應同比增速44.7%、48.9%、32.8%，歸母淨利潤分別爲3.23、4.69、6.35 億元，對應同比增速58.9%、45.4%、35.4%，當前股價對應2023~2025 年動態PE分別爲20、 14、10 倍。採用動態PE 相對估值法，給予公司2024 年動態PE 19.2 倍，對應目標市值90.0 億元，對應目標價24.74 元，較2024 年3 月1 日收盤價上漲空間39.9%。
風險提示：競爭加劇導致毛利率、淨利率下降；公司海外業務以美元結算爲主，匯率波動或對營收產生影響。
