2023 年盈喜调后净利1 亿同增84%

公司发布盈利预告，盈喜2023 年净利润8000w+，同增47%+；经调整净利润1 亿+，同增84%；调整项主要为直播电商亏损0.12 亿+购股权费用800w。

业绩增长系（i）辅导课时总数增加（ii）改善经营效率（iii）金融资产公允价值收益增加。

思考乐近年积极业务转型，自2021 年秋推出多种非学科素养课程，取得可喜成果。此外探索新机遇，推出游学及国际课程等。公司相信新业务措施将扩阔收益基础，为长远发展带来贡献。

从美股新东方、高途，到A 股学大教育，到港股思考乐，若干家代表性公司相互印证业绩高增；我们认为不单是近期政策催化，或是产业较为深刻的变化；经历双减及疫情后的留存机构，配合当地监管开展业务，作为学校教育的有益补充，正视家长的合理培训需求，合规合法加快运营节奏。

发布股权激励，体现发展信心

公司发布购股权计划；拟发售1667 万股购股权，行权价为4.48 港币。董事会认为，授出购股权符合公司和股东整体利益，并且将（i）激励、挽留和奖励承授人及（ii）为承授人提供额外原动力，以达成进一步提高公司价值目标。

我们认为，目前产业或仍处底部区间，关注供给收缩及供给限制大背景下的发展大周期。公司在近期大幅上涨后发布股权激励，充分体现对于未来发展的强劲信心，也是上市平台更好实现员工激励的充分体现。

人才是教培发展核心要素，此前两年机构面临大量老师流失；我们预计当中大部分教师更倾向返回合规稳定的机构工作；原因不但在于个人更高的合规成本，更在于产业分工及效用的最大化。

调整盈利预测，维持“买入”评级

基于近期公司2023 业绩盈喜，我们上调23 年盈利预测，预计公司23-25年收入6.71/9.51/12.93 亿元，调后净利分别为1.04/1.35/1.75 亿元（净利润前值分别为0.91/1.35/1.79 亿元），EPS 分别为0.16/0.24/0.32 元/股，对应PE 分别为27/18/14X。

风险提示：政策风险；新业务风险；管理风险；运营成本上升风险；公司流通市值较小风险；盈利预告仅为初步测算，具体财务数据以公司发布的2023 年年报为准。