核心觀點
2 月20 日，公司發佈2023 年年度正面盈利預告，預計2023 全年實現溢利淨額2.45-2.55 億元，同比增加35%-41%，經調整溢利淨額2.95-3.05 億元，同比增加49%-54%，業績預告符合預期。主業利潤實現較快增長，主要歸功於：1）公司持續致力於提供全面及優質的中醫醫療健康服務，品牌獲得廣泛認可，線下醫療機構客戶就診次數穩步增長；2）公司線下門店及覆蓋區域實現穩步擴張，同時持續加強醫師資源儲備，線上平台+線下門店醫生數量穩步增長，規模效益逐漸顯現。展望未來，公司作爲中醫醫療服務龍頭，門店經營有望保持良好經營趨勢，疊加各地擴張計劃的穩步推進，預計將推動公司業績快速增長。
事件
公司發佈2023 年年度正面盈利預告
2 月20 日，公司發佈正面盈利預告，預計2023 全年實現溢利淨額2.45-2.55 億元，同比增加35%-41%，經調整溢利淨額2.95-3.05 億元，同比增加49%-54%，業績預告符合預期。
簡評
主業利潤實現較快增長，業績預告符合預期
根據正面盈利預告，23 年公司預計實現溢利淨額2.45-2.55 億元，同比增加35%-41%，預計實現經調整溢利淨額2.95-3.05 億元，同比增加49%-54%，業績預告符合預期。主業利潤實現較快增長，主要歸功於：1）公司持續致力於提供全面及優質的中醫醫療健康服務，品牌獲得廣泛認可，線下醫療機構客戶就診次數穩步增長；2）公司線下門店及覆蓋區域實現穩步擴張，同時持續加強醫師資源儲備，線上平台+線下門店醫生數量穩步增長，規模效益逐漸顯現。
全國擴張計劃穩步推進，持續提升區域滲透力和規模效應2023 年12 月28 日，公司發佈公告，附屬公司廣東固生堂中醫養生健康科技股份有限公司分別擬以1230萬元、1100 萬元收購上海巨衍及蘇州姑蘇愛民診所100%股權。本次收購符合公司重點發展戰略，公司可以憑藉優秀的併購整合能力，實現線下+線上資源的良好整合，依靠公司成熟的管理體系和品牌優勢，進一步增強固生堂在上海及蘇州的市場份額。自2010 年成立以來，公司首先聚焦壁壘高、難度大的一線城市，在近年來通過併購及自建實現了跨城市的高速擴張，2023 年公司通過“自建+收購”雙輪驅動策略持續擴張線下門店網絡，全國累計新增門診連鎖9 家，線下門店增至58 家，累計服務用戶超1500 萬，客戶好評率高於97%。隨着醫療資源整合和全國擴張加速，公司區域滲透力和規模效應有望持續提升；展望24 年，我們預計公司將維持高速擴張節奏，看好新增門店對公司業績產生的增量貢獻。
股份回購持續推進，彰顯長期發展信心
2023 年，公司通過回購信託持有、註銷回購股兩種方式，累計斥資約1.1 億港元27 次回購公司股份，合計共回購股份約239 萬股；2024 年，公司1 月份共在市場上展開了8 次回購，包括註銷和信託回購涉及96.5 萬股股份，動用資金達4147.5 萬港元；我們認爲，公司持續進行股份回購，有望推動股東利益、公司利益和專家醫生個人利益的緊密結合，有利於增強公司凝聚力與調動積極性，推動公司在未來更好地實現規模化和創新化發展；展望未來，公司將持續推進股份回購用於股權激勵計劃，逐步建立長效的人才激勵機制，彰顯公司長期發展信心。
盈利預測及投資評級
展望未來，公司作爲中醫醫療服務龍頭，門店經營有望保持良好經營趨勢，疊加各地擴張計劃的穩步推進，預計將推動公司業績快速增長。我們預計，公司2023-2025 年實現營業收入分別爲22.82 億元、30.09 億元和39.51億元，歸母淨利潤分別爲2.50 億元、3.51 億元、4.88 億元，摺合EPS（攤薄）分別爲1.01 元/股、1.42 元/股和1.98 元/股，同比增長分別爲38.0%（調整後）、40.3%、39.1%，對應PE 分別爲39.5x、28.1x 及20.2x，維持“買入”評級。
風險分析
1、政策變化風險：公司的主營業務所屬較爲新穎的醫療服務範圍，必須遵守國家的各項法律法規，若國家政策發生變化，將會對公司日常業務的運營等產生影響進而影響公司整體業績；2、人才短缺風險：公司提供的醫療問診服務需要相當大體量的專業醫務人員，若該類專業醫務人才短缺會對公司業績造成影響；3、公司門店擴張不達預期風險：公司目前正在推進全國門店擴張計劃，若擴張計劃受到影響，將會對公司業績產生影響；4、行業競爭加劇風險：目前中醫問診服務剛剛興起，日後行內可能會出現更多同類型的醫療服務機構，加劇行業競爭風險。