2023 預計實現淨利潤2400 萬美元，首度扭虧
特海國際2 月29 日發佈正面盈利預告，預計2023 實現營收6.8 億美元，同比+21.9%；淨利潤2400 萬美元，同比扭虧，淨利率3.5%，首次實現淨利潤扭虧，我們預計2H23 餐廳利潤率環比1H 有所提升，匯兌損失等非經常性因素影響削減。公司23 年以來高度重視提質增效，我們認爲隨UE 更加成熟，擴張和盈利能力有望提升。中長期看，海底撈品牌出海，擴張空間可觀。我們預計公司23/24/25 年EPS 爲0.04/0.08/0.10 美元，基於25X24E PE（參考可比公司24 年Wind 和彭博全球一致預期均值22 倍PE，公司處於快速成長期，中餐出海需求廣闊），給予目標價15.65 港幣，維持“買入”評級。
2023 翻檯同比提升，下半年盈利能力環比改善2023 公司實現營收6.8 億美元，同比+21.9%，對應翻檯3.5 次/天（vs1H23:3.3 次/天，2022: 3.3 次/天）。拆分看，2H23 公司預計實現營收3.56 億美元，同比+14%，環比1H23+9.9%，預計實現淨利潤2061 萬美元，同比+43%環比1H23+507.1%，淨利率5.8%，同比+1.2pct，環比+4.7pct。考慮1H23淨利潤端包含減值損失218 萬美元和匯兌損失1071 萬美元，若加回上述影響，我們測算得1H23 經調整淨利率爲5%。2H 旺季翻檯環比走高，管理效率提升，我們預計餐廳利潤率和淨利率環比1H 皆有一定改善（1H23 餐廳利潤率8.3%）。
全球擴張有望提速，中餐出海新藍海需求廣闊、格局良好截至23 年末，公司覆蓋12 個國家，擁有115 家門店，全年新開店4 家。
公司採用自下而上擴張策略，複製國內“師徒制”體系，發揮前端骨幹能動性。據1H23 業績發佈會，2H23-1H24 公司計劃簽約30 家新店。隨運營經驗不斷沉澱，我們預計後續展店有望提速。立足長遠，公司重視效率提升，強化屬地化集採、精細化管理能力，隨規模優勢累積，UE 打磨優化，原材料/人工/單店投資成本等有望繼續改善，促進餐廳利潤率上行。我們仍然看好海外中餐格局和藍海機遇，及海底撈作爲中餐代表品牌的出海競爭力。
調整目標價至15.65 港幣，維持“買入”評級
參考公司2023 新開店數量、開店籌備期和翻檯修復趨勢，我們預計23/24/25年EPS 爲0.04/0.08/0.10 美元（前值：0.03/0.08/0.10 美元）。考慮公司處於快速成長期，中餐出海需求廣闊，給予溢價，參考可比公司24 年Wind和彭博全球一致預期均值22 倍PE，給予公司25X 24 年PE，目標價15.65港幣（前值：16.99 港幣）。
風險提示：擴張不及預期，市場競爭加劇，各國居民消費意願下滑。