我們維持“買入”的投資評級，並上調目標價至67.08 港元，相當於14.5 倍的2024 年市盈率。汽車之家2023 年收入同比增長3.5%至人民幣71.8 億元，股東淨利潤同比增長4%至人民幣18.8 億元，符合我們此前的預期。公司在2023 年底前共回購了價值2 億美元的股份。鑑於市場的不確定性，我們小幅下調2024-2025 年收入預測約2.7%，但因爲運營支出的預期也有所下調，整體而言維持淨利潤預期基本不變，我們預計2024-2026 年的每股盈利分別爲人民幣4.19元、人民幣4.52 元和人民幣4.82 元。
汽車批發銷量反映了國內需求的擴大。根據乘聯會的統計數據，2023 年中國乘用車銷量增長22%，其中第四季度環比增長19.6%，表明國內需求強勁。以目前的成本控制能力，800V 快充新能源汽車的售價有望下降到人民幣20 萬元的水平，這可能會促進2024 年中國汽車銷量的增長。
汽車之家正在利用數據和技術驅動型產品提升正迅猛發展的二手車市場。其“一站式查車價”服務每月使用量超100 萬次，提供了全行業的全面價格數據，而“銷冠神器”則提高了超1 萬家汽車經銷商的客戶參與度。此外，汽車之家還推出二手車版“車商匯”，通過雲平台爲經銷商提供綜合信息管理服務，目前汽車之家已覆蓋超2 萬家汽車經銷商。
汽車之家面臨着行業的不確定性，但其增長舉措及慷慨的派息政策展現出公司的發展潛力。汽車之家在2023 年派發了每股ADS 0.58 美元和1.15 美元的可觀股息。
此外，汽車之家宣佈計劃2024 年至2026 年每半年持續派息一次，確保每年至少派息人民幣15 億元。
主要風險： 1）中國汽車銷量低於預期；2）同業競爭激烈；3）宏觀經濟放緩。