金吾財訊 | 國盛證券發研報指，玖龍紙業(02689)發佈FY2024H1業績報告：FY2024H1實現收入306.11億元(同比-1.9%)，歸母淨利潤 2.92億元(同比+121.1%)，銷量同比+16.3%至1000萬噸，剔除匯兌損益後噸淨利 35元(FY2023H1/H2噸淨利均-150元以上)。2023下半年行業溫和復甦、市場需求回暖，原料成本下行，盈利環比改善明顯。當前行業需求改善，公司發佈提價函且提價逐步落地，伴隨產品結構優化(原料結構豐富、中高端產品佔比提升)及財務成本節降(債務結構優化)，該行預計盈利有望延續修復。
該行指，2023年行業需求疲軟情況下公司推遲部分擴產計劃，FY2024H1資本開支同比-38.7%至66.0億元，我們預計公司資本開支及債務規模有望自高點逐步回落(FY2024H2預計爲64億元)，折舊及利息開支壓力趨緩，底部利潤有望夯實向上。此外，Y2024H1伴隨造紙成本下行、下游需求修復，原材料成本跌幅高於產品售價跌幅，且各基地木漿投產，公司纖維原料組合逐步優化，原料成本進一步降低，公司盈利環比修復。
該行續指，FY2024H1旺季需求回暖，疊加原材料及能耗成本節降，盈利環比改善。公司品類結構持續豐富，原材料基地佈局前瞻有望夯實底層利潤，該行預計FY2024-2026公司歸母淨利潤分別爲8億元/20億元/33億元，對應PE分別爲20X/8X/5X，維持“買入”評級。