事件：2 月26 號富創精密發佈2023 年業績快報。2023 年公司實現營收20.7億元，同比增長34%；實現歸母淨利潤1.6 億元，同比下降36%；實現歸母扣非淨利潤7990.8 萬元，同比下降55%。2023Q4，公司單季度實現營收6.7 億元，同比增長27%，環比23Q3 增長20%；Q4 實現歸母淨利潤2577.2 萬元，同比下降69%，環比23Q3 下降29%；實現扣非歸母淨利潤4284.3 萬元，同比下降21%，環比23Q3 增長261%。
點評：2023 年收入基本符合預期，盈利端短期承壓。公司23 年收入增長符合預期，一方面得益於公司加大對模組產品的研發及市場開拓力度，模組產品收入實現快速增長；另一方面，國內半導體市場需求增長，對應零部件的國產化需求上升，公司作爲國內半導體金屬零部件龍頭公司，內銷收入大幅增長。盈利端短期承壓，一方面由於毛利率水平較低的模組產品收入增長較快，產品結構的變化使得整體毛利率水平有所下降；另一方面，2023 年南通工廠開始投產，公司提前投入的機器設備達產節奏與行業景氣度錯配，新工廠產能利用不及預期，及公司加大研發投入導致費用上升，公司23 年整體盈利能力承受較大壓力。我們認爲隨着24 年半導體週期回暖、設備廠零部件國產化加速，產能釋放形成規模效應，公司盈利能力將得到有效改善。
美國加碼限制中國晶圓廠對美系設備及零部件的採購，國產替代加速在即。半導體精密零部件是國內設備廠“卡脖子”環節之一。根據路透社，美國針對中國晶圓廠加大施壓力度，限制美系芯片製造材料及零部件的進口，國內設備廠零部件國產化將持續加速。根據SEMI，2022 年全球半導體設備銷售額爲1074 億美元，預計2030 年達到1400 億美元，其中精密零部件佔半導體設備市場份額的50%-55%，空間廣闊。
國內半導體設備精密零部件龍頭，具備國產替代實力。公司是全球爲數不多能夠量產應用於7nm 工藝製程半導體設備的精密零部件製造商，產品覆蓋包括刻蝕、薄膜沉積等核心工藝環節設備，產品先進性得到國際A 客戶認可，國內已覆蓋北方華創、中微公司、拓荊科技等頭部半導體設備廠商，具備國產替代實力。公司產品所涉及的市場空間2022 年約爲241 億美元，公司在全球市佔率不足1%，有較大提升空間。
盈利預測、估值與評級：公司作爲金屬精密零部件的龍頭公司，在國產化加速背景下，收入持續增長，但由於產品結構變化及新工廠投產產能不及預期等因素，利潤端短期承壓。我們下調23~25 年歸母淨利潤預測爲1.58 /3.43/4.40 億元（較上次預測分別-25%/-3%/-10%）。當前股價對應EPS 分別爲0.76/1.64/2.10 元，對應PE 爲75/35/27 倍。考慮到24 年半導體行業週期上行，公司新廠房產能爬坡、規模效應釋放改善盈利能力，看好公司未來成長性，維持“增持”評級。
風險提示：公司被其他供應商取代的風險；國際貿易摩擦風險；公司工藝製程研發進度不及預期的風險。