本报告导读：

受益于公司海外市场开拓加速，2023 年新签合同金额超预期。随着全球炼化行业产能建设提速与公司新兴领域业务逐步成长，公司业绩增长可期。

摘要：

维持“增持” 评级，目标价5.21港元。公司2023 年新签合同额超市场预期，考虑到全球炼化投资增长及公司海外市场开拓加速，我们维持盈利预测，预计2023-2025 年EPS 为0.54/0.59/0.64 元，维持目标价5.21 港元，给予公司“增持”评级。

2023 年新签合同再创历史新高，超市场预期。2023 年公司新签合同802.52 亿元，同比增长10.7%，再创历史新高。截至2023 年12 月31日公司在手合同1362.62 亿元，同比增长21.4%。

公司海外市场开拓加速，行业景气持续助力成长。2023 年公司新签合同中海外市场214.47 亿元，同比增长197.8%，代表性合同包括沙特阿美Riyas NGL 项目P1 和P2 标段EPC 总承包合同（11.73 亿美元）及沙特AMIRAL 项目EPC 总承包合同（7.27 亿美元），公司接连拿下中东等地区大额合同，海外市场开拓不断加速，远期增长可期。同时，受益于全球炼化行业投资增长，公司新签合同中客户所属炼油行业的合同额达161.90 亿元，同比增长134.8%，2024-2026 年中东、非洲、东南亚等地区炼厂产能增长需求仍持续旺盛，炼化行业产能建设景气持续助力公司成长。

新兴领域业务提升远期空间。2023 年四季度公司与隆基绿能科技股份有限公司签订了12 万吨/年零碳生物质甲醇项目EPC 总承包合同（5.50 亿人民币），三季度与Envision Energy 签订了沙特NEOM 新城风电吊装项目合同（0.48 亿美元）等，公司在新能源、新材料、新经济等领域持续发力，新兴领域业务的成长为公司带来新的增长空间。

催化剂：全球石油化工产业链资本开支加速，公司海外市场拓展加速，国内石化行业高质量发展政策推进加速。

风险提示： 1）东南亚、非洲、中东等地区需求放缓超预期。2）行业政策环境变化风险。3）合同履行与项目推进不及预期风险。