维持“增持” 评级，目标价5.21港元。公司2023 年新签合同额超市场预期，考虑到全球炼化投资增长及公司海外市场开拓加速，我们维持盈利预测，预计2023-2025 年EPS 为0.54/0.59/0.64 元，维持目标价5.21 港元，给予公司“增持”评级。本報告導讀：
受益於公司海外市場開拓加速，2023 年新籤合同金額超預期。隨着全球煉化行業產能建設提速與公司新興領域業務逐步成長，公司業績增長可期。
摘要：
維持“增持” 評級，目標價5.21港元。公司2023 年新籤合同額超市場預期，考慮到全球煉化投資增長及公司海外市場開拓加速，我們維持盈利預測，預計2023-2025 年EPS 爲0.54/0.59/0.64 元，維持目標價5.21 港元，給予公司“增持”評級。
2023 年新籤合同再創歷史新高，超市場預期。2023 年公司新籤合同802.52 億元，同比增長10.7%，再創歷史新高。截至2023 年12 月31日公司在手合同1362.62 億元，同比增長21.4%。
公司海外市場開拓加速，行業景氣持續助力成長。2023 年公司新籤合同中海外市場214.47 億元，同比增長197.8%，代表性合同包括沙特阿美Riyas NGL 項目P1 和P2 標段EPC 總承包合同（11.73 億美元）及沙特AMIRAL 項目EPC 總承包合同（7.27 億美元），公司接連拿下中東等地區大額合同，海外市場開拓不斷加速，遠期增長可期。同時，受益於全球煉化行業投資增長，公司新籤合同中客戶所屬煉油行業的合同額達161.90 億元，同比增長134.8%，2024-2026 年中東、非洲、東南亞等地區煉廠產能增長需求仍持續旺盛，煉化行業產能建設景氣持續助力公司成長。
新興領域業務提升遠期空間。2023 年四季度公司與隆基綠能科技股份有限公司簽訂了12 萬噸/年零碳生物質甲醇項目EPC 總承包合同（5.50 億人民幣），三季度與Envision Energy 簽訂了沙特NEOM 新城風電吊裝項目合同（0.48 億美元）等，公司在新能源、新材料、新經濟等領域持續發力，新興領域業務的成長爲公司帶來新的增長空間。
催化劑：全球石油化工產業鏈資本開支加速，公司海外市場拓展加速，國內石化行業高質量發展政策推進加速。
風險提示： 1）東南亞、非洲、中東等地區需求放緩超預期。2）行業政策環境變化風險。3）合同履行與項目推進不及預期風險。
