2023 業績穩步增長，看好公司高端濾波器和模組放量，維持“買入”評級2024 年2 月27 日，公司發佈2023 年業績快報。2023 年公司實現營收43.78 億元，同比+19.06%；歸母淨利潤11.65 億元，同比+8.92%；扣非歸母淨利潤11.42億元，同比+7.14%。單季度，2023Q4 實現營收13.05 億元，同比+97.37%，環比-7.38%；歸母淨利潤3.46 億元，同比+310.40%，環比-23.56%；扣非歸母淨利潤3.27 億元，同比+309.51%，環比-26.90%。根據公司業績快報指引結合行業競爭較激烈的判斷， 我們下調盈利預測， 預計2023-2025 年歸母淨利潤爲11.65/15.53/20.03 億元（前值爲13.19/16.69/21.76 億元），對應EPS 爲2.18/2.91/3.75元（前值爲2.47/3.13/4.08 元），當前股價對應PE 爲45.9/34.4/26.7 倍。消費電子預期回暖疊加公司高端模組放量，我們看好公司長期成長，維持“買入”評級。
全球智能手機需求回暖疊加國內華爲強勢回歸，國產射頻前端需求提升全球手機消費復甦疊加5G 滲透率提升拉動移動端射頻前端需求增長。
TechInsights 預計，2024 年全球手機銷量有望回暖至12.11 億臺，其中5G 銷量佔比進一步提升至72%，拉動移動射頻前端需求觸底回升。從國內市場來看，華爲引領國產高端手機潮流，鴻蒙生態圈的建立又將進一步反哺手機。根據IDC 和億企查的統計，華爲手機2023 年銷量達3651 萬臺，同比+19.62%，而華爲Mate60 Pro 更高的國產零部件佔比（47%）有望拉動國產射頻前端新需求。
持續加大研發投入，高端模組一體化佈局，產品矩陣日益豐富公司重視研發，2023Q1-Q3 累計研發投入達4.10 億元，同比46.76%，研發費用率達13.35%。截至2023H1，射頻濾波器方面，公司交付的DiFEM、L-DiFEM及GPS 模組等產品中集成自產的濾波器佔比不斷提升，在客戶端逐步放量提升。
射頻功率放大器方面，公司持續加大應用於5G NR 頻段的主集收發模組L-PAMiF 產品在客戶端的滲透與覆蓋，同時推出MMMB PA 模組產品，並已處於客戶送樣推廣階段，集成度最高的“明珠型”產品L-PAMiD 正加速研發。
風險提示：下游需求不及預期；技術研發不及預期；客戶導入不及預期。