投資要點
投資邏輯：傳統分子檢測業務覆蓋“核心原料+試劑盒+檢測服務”全業務流程，帶來穩健增長；幽門螺桿菌耐藥性檢測產品有望於2024 年獲批，帶來第二增長曲線。
率先佈局幽門螺桿菌耐藥性檢測，有望於2024 年作爲首款產品獲批，貢獻銷售峯值15 億元：①我國衆多消化道疾病和胃癌的醫療負擔重，而幽門螺桿菌（Hp）感染是主要相關致病因素，Hp 感染與65%的胃癌死亡例相關。Hp 發病率高達44%，臨床治療痛點亟需解決抗生素耐藥的問題，從而提升根治效率。②糞便核酸法的產品兼顧了高靈敏度、無侵入性、檢測通量高等優點，適合用於耐藥性檢測及大範圍篩查。同時，目前由於技術難度壁壘，Hp 檢測產品僅有康爲世紀1 款產品採用糞便核酸法，並有望成爲國內首款產品於2024 年獲批上市銷售。③假設Hp檢測產品目標人群包含胃癌風險建議篩查者和常規體檢者，那麼我們推算，2024 年篩查人數空間可達383 百萬人。④我們假設，Hp 陰陽性檢測和耐藥性檢測的終端價費用分別爲298 和798 元，並假設出廠價約爲30%。伴隨耐藥性檢測重要性的普及、Hp 感染和胃癌早篩的推進、以及公司市場教育的開展，選擇耐藥檢測一步到位的客戶將逐漸增加。⑤我們預測，2023-2025 年康爲世紀Hp 檢測產品總銷售額爲 0.1、0.9、1.8億元；並將於2030 年達到銷售峯值15 億元。
深耕分子檢測行業，一體化佈局試劑及服務全業務流程：公司在分子檢測領域有十餘年的研發積累，形成較爲完善的產品體系，擁有行業較強技術水平，是國內少數在分子檢測各業務板塊均有佈局的企業之一，覆蓋分子檢測“核心原料+試劑盒+檢測服務”全業務流程。後續面臨的機遇主要來源於癌症早篩和居家檢測的普及，現代醫學檢測手段的應用，以及疫情推動下的市場規模擴大和國產替代需求激增。
盈利預測與投資評級：公司各業務間估值方式差異較大，我們採用分部估值，傳統業務採用PE 估值，以Hp 系列產品爲代表的新興業務採用PS 估值，我們認爲公司2024 年目標市值約30 億元，考慮公司在覈酸保存及提取純化業務上先進性較強+一體化佈局的產業鏈延伸優勢+業績增速相較可比公司更快+Hp 系列產品創新屬性和臨床亟需性較強，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：新產品延期獲批及推廣不及預期的風險；經銷商管理風險；經營規模擴大帶來的戰略與管理風險。