輪胎骨架材料龍頭，多年深耕終成大業。公司是國內輪胎骨架材料龍頭，主要產品爲胎圈鋼絲、鋼簾線和膠管鋼絲，下游主要爲汽車輪胎、飛機輪胎等。
公司胎圈鋼絲國內產量第一，龍頭地位穩固，2021 年公司收購勝通補足了鋼簾線產能短板，躋身鋼簾線一線供應商。2022 年受宏觀經濟、原材料價格波動等因素影響，市場需求疲弱，公司首次出現虧損。2023 年公司基本面迅速反轉，主要原材料盤條採購價格和部分能源價格回落以及勝通鋼簾線產能逐步恢復，公司淨利潤實現回升。2023 年前三季度公司實現歸母淨利潤1.05 億元，同比增長162.73%。
行業需求回暖，產能出清後強者恒強。輪胎骨架材料行業原材料價格已逐漸穩定，能源價格進入下行通道，行業成本端壓力改善。截至2024 年1 月5日，全國φ6.5mm 普通高速線材現貨價均價爲4,360 元/噸，較2023 年年初水平基本持平；同日中國大宗商品價格指數：能源類已降至163.4335 點，較2023 年的高點回落23.8%，能源價格進入下行通道，將顯著緩解輪胎骨架材料行業成本端的壓力。從供需結構關係看，我國汽車千人保有量僅爲214 輛，較美、日、韓等發達國家尚有較大差距，同時輪胎骨架材料約佔輪胎原材料成本的17%，具有剛性需求，因此行業仍有充足的成長空間。輪胎骨架材料正朝着規模化、科技化和低碳化方向發展，低端小產能正逐漸出清，公司作爲行業龍頭仍有望進一步提升市場份額。
綠能+海外+新產品多方部署，迎來發展新機遇。公司近年通過自建綠能，顯著提升了產品綠電比例。目前公司在廠房屋頂已建設了77MW 光伏發電，2022 年發伏發電量7,966 度，約佔公司年用電總量的9.97%。同時公司籌備自建風電廠，該計劃已經納入山東省“十四五”能源發展規劃，經過我們測算，若公司獲批100MW 風電場，則建成後每年可節約電費逾1 億元。此外，公司開拓了特種鋼絲新產品，其於2022 年12 月推出的纜型鋼絲附加值高，可用於高性能轎車、飛機輪胎；同時公司看準特種鋼絲巨大應用潛力，佈局機器人靈巧手特種鋼絲，有望切入人形機器人藍海賽道。
盈利預測與投資建議。我們預計公司2023-2025 年營業收入分別爲55.03/61.98/70.24 億元，歸母淨利潤分別爲1.12/1.92/3.58 億元，當前市值對應2023 年PE 爲29.8X。公司下游企穩回暖，主業成本優化對利潤提振作用明顯，疊加特種鋼絲新產品有望突破機器人等新賽道，首次覆蓋，予以“買入”評級。
風險提示：原材料價格大幅上漲風險；能源價格大幅上漲風險；宏觀經濟下行風險；綠能項目及新產品進展不及預期風險。