核心觀點
公司發佈2023 年業績快報，2023 年公司實現營業收入149.47 億元，同比增長21.28%；實現歸母淨利潤20.03 億元，同比增長21.55%；實現扣非淨利潤16.53 億元，同比增長3.50%。Q4 單季度實現營業收入74.6 億元，同比增長25%；實現歸母淨利潤9.72億元，同比增長61%。Q4 單季度業績超預期（我們此前預期全年歸母淨利潤爲18.4 億元），預計主要系Q4 風機出貨量較多攤薄費用+出售風場利潤獲取較高。
事件
三一重能發佈2023 年業績快報，2023 年公司實現營業收入149.47億元，同比增長21.28%；實現歸母淨利潤20.03 億元，同比增長21.55%；實現扣非淨利潤16.53 億元，同比增長3.50%。Q4 單季度實現營業收入74.6 億元，同比增長25%；實現歸母淨利潤9.72億元，同比增長61%。
簡評
風機業務方面，預計2023 年風機出貨約7.5GW，同比增長69%，Q4 單季度出貨量約爲3.9GW，同比、環比均提升95%，原因在於公司近年風機業務發展迅速，訂單獲取量顯著提升，Q4 爲風機出貨旺季。
2023 年公司風機業務毛利率約15%，同比下降約7pct，主要是行業競爭加劇，近年風機價格降幅明顯，2021、2022 年風機價格每年降幅20%以上，導致毛利率下行，與同行相比，公司毛利率仍處於第一梯隊，成本優勢顯著。
2024 年，我們預計公司風機出貨增速約30%，出貨量約9-10GW，預計毛利率比2023 年持平或有所提升。
預計2023 年全年風場轉讓600MW 左右，其中2023 年上半年實現對外轉讓250MW，單W 淨利2-3 元/W。
盈利預測與估值：我們預計公司2023、2024、2025 年分別實現營業收入149.5、194.5、235.1 億元，實現歸母淨利潤20.0、23.2、26.7 億元，對應PE 分別16.1、13.9、12.1 倍，維持“增持”評級。
風險提示
（1）國際宏觀經濟形勢波動風險：全球經濟運行存在不確定性，公司開展海外業務存在一定挑戰。
（2）客戶集中度偏高風險：客戶集中度較高，主要爲大型國企央企，即便是在對接少數客戶上出現問題，也會給公司業績帶來較大的波動。
（3）行業競爭加劇風險：風電行業集中度高，目前三一重能已進入第一梯隊，面臨強大的競爭對手，激烈的競爭可能會影響公司業績。
（4）零部件價格波動風險：公司上游原材料鑄鍛件、主軸、齒輪箱等對外採購，上游原材料價格波動，將影響公司盈利水平。