评论公司近況
公司公告：2023 年公司新簽訂合同總值爲人民幣802 億元，較2022 年人民幣725 億元增加11%；其中海外新籤合同214 億元，同比大幅提升198%。
2023 年公司未完成合同量爲人民幣1,362 億元，較2022 底的1,122 億元增加21.4%，創歷史新高。
評論
海外新簽訂單有望更進一步。公司公告2023 年海外新籤合同214 億元，同比大幅提升198%，遠超公司2023 年年初指引的海外新簽訂單15 億美元，其中代表合同有與沙特阿美簽署Riyas NGL項目P1 和P2 標段EPC總承包合同，合同金額總計約爲11.73 億美元。展望2024 年，我們判斷1）中東地區石油需求大幅增加；2）東南亞地區經濟在內需和出口兩方面持續回暖，公司將加快開拓海外市場的步伐，重點佈局“一帶一路”沿線國家，海外訂單有望進一步提升，訂單份額或達到公司的30%。
中國新簽訂單相對充裕，中石化乙烯項目穩步推進。公司2023 年中國新簽訂單588 億元，同比下降10%，代表合同如與北方華錦聯合石化有限公司簽訂了精細化工及原料工程乙烯、芳烴、聚丙烯等部分裝置EPC總承包合同，合同金額總計約爲156.61 億元。向前看，我們判斷公司在未來2-3 年內，國內新籤合同相對穩定（2022 年有惠州乙烯百億元合同，基數較高），且來自中石化集團內項目穩步推進，中石化計劃在未來2-3 年內新增約1000 萬噸乙烯產能且有5-6 個百萬噸級別的乙烯項目進行大修/改造。
新能源項目有望成爲公司新亮點。公司與隆基綠能科技股份有限公司簽訂了12 萬噸/年零碳生物質甲醇項目EPC總承包合同，合同金額總計爲人民幣5.50 億元。我們認爲，公司在新能源領域擁有較爲豐富的經驗（歷史上多個新能源/新材料項目順利投產），我們判斷公司有望繼續發力新能源/新材料領域（且我們判斷生物質甲醇市場空間較大，有望達到千萬噸級），並有望成爲公司新亮點。
盈利預測與估值
我們維持2023/24 年盈利預測基本不變，並首次引入2025 年盈利預測30億元，當前股價對應6 倍2024 年市盈率和5 倍2025 年市盈率。維持4.5港幣目標價不變，對應7 倍2024 年市盈率和7 倍2025 年市盈率，較當前股價有4%的上行空間。維持“跑贏行業”評級。
風險
新訂單、毛利率、分紅不及預期。
