本報告導讀：
公司發佈業績快報，營收利潤雙增。2024 年預期養殖週期景氣度向好，公司由此受益，同時公司開展多疫苗研發和推廣，利潤持續增長。
投資要點：
維持“增持” 評級。2023年豬價低於預期，2024 年我們預期上半年均價仍低，下半年景氣度向好，因此2024 年行業動保免疫需求增速下調，下調2024-2025 年EPS 至1.19/1.49 元（前值1.40/1.72 元）。
給予2024 年行業平均18.8 倍PE，下調目標價爲22.37 元（前值25.98元），維持“增持”評級。
事件：公司發佈2023 年業績快報，2023 年公司實現營業收入10.66億元，同比+6.45%，實現歸母淨利4.18 億元，同比+2.17%。實現基本每股收益0.90 元。
公司業績低於此前預期。2023 年四季度豬價旺季不旺，豬價走弱，養殖利潤走低，主營產品銷量受影響。公司四季度繼續“提質增效重回報”方案，公司與華中農大開展豬疫苗研發工作，研發優勢明顯，在細分領域形成高壁壘，合作研發領域包括非瘟疫苗、豬流行性腹瀉等疫苗研發，2023 年10 月公司的貓三聯疫苗通過應急評價，將爲公司提供新的利潤增長點。
2024 年豬週期景氣度預期向好，公司受益於下游養殖利潤恢復。2023年能繁母豬存欄量持續下降，行業養殖利潤持續虧損，2024 年我們預計生豬養殖行業景氣度向好，公司作爲疫苗後周期公司，也受益於養殖景氣度向好帶來的疫苗需求向好。
風險提示：疫病風險、產品價格波動風險、原材料價格波動風險。