投資要點
材料設備雙驅動，營收利潤雙增長
公司發佈2023 年業績快報，2023 年實現營收5.17 億元，同比增長12.73%；歸母淨利潤1.23 億元，同比增長8.88%。報告期內，公司深耕OLED 材料及設備領域，實現了營業利潤雙增長。
2023 年國內OLED 面板需求增長推動稼動率提升
2023 年下游手機市場復甦，疊加 OLED 面板在各細分市場滲透率的提高，致使OLED 需求激增，根據 Omdia 數據，2023 年上半年柔性 OLED 稼動率從約 50%提升至 70%。公司作爲OLED 產業鏈國產替代核心公司，深耕OLED 材料及設備領域，有望充分受益於國內OLED 產能擴張，伴隨國產化率的持續提升，公司業績有望持續增長。
AMOLED 8 代線擴產拉動設備需求，公司積極佈局有望提供業績增量
京東方於2023 年11 月公告投資630 億元建設8.6 代AMOLED 產線，各大面板廠商有望積極跟進，大幅拉動蒸發源設備購買需求，同時8 代線蒸發源價值量較6 代有望大幅增長。公司蒸發源匹配日本佳能Tokki 蒸鍍機，在國內第6 代AMOLED 產線中份額較高，在此基礎上公司8 代線的蒸發源設備正在搭建測試和生產平台，建議積極關注後續招標進度。
材料業務持續放量，品類客戶雙擴張
近兩年公司材料業務放量主要圍繞prime 類材料，R’、G’材料已經導入下游面板廠商量產供貨，B’材料通過了多數研發驗證。封裝材料23 年H2 逐步放量，PDL 材料正在頭部面板企業進行驗證。此外，公司於2023 年 9 月披露，目前有部分材料正在京東方送樣測試，隨着新客戶和新產品的持續拓展，公司材料業務未來有望持續放量。
盈利預測
我們預計公司 2023-2025 年營收分別爲 5.17/7.81/12.33 億元，同比增長12.73%/51.06%/57.75%；預計 2023-2025 年歸母淨利潤分別爲 1.23/1.93/2.97 億元，同比增速分別爲 8.88%/56.77%/53.75%。2023-2025 年 EPS 分別爲0.85/1.30/2.00 元，對應 PE 分別爲 39/25/16 倍。考慮到公司有機發光材料國產替代進程加速以及公司在蒸發源設備領域的領先地位，維持“買入”評級。
風險提示
研發進度不及預期、蒸發源產品僅適配於 Tokki 蒸鍍機、蒸發源產品部分原材料依賴進口