投資要點：
深耕小分子領域多年，訂單持續增長。泓博醫藥是小分子創新藥研發及生產一站式CXO，公司圍繞藥物設計打造核心競爭力，以設計能力爲核心競爭優勢，並深度參與客戶新藥研發的早期過程；CRO/CDMO 項目中首創藥物佔比高，技術實力獲驗證。公司不斷加大市場營銷及客戶開拓力度，客戶數量進一步提升，新籤及在手訂單快速增長。根據公司23 年中報，截至2022 年底，公司在手訂單爲3.65 億，同比增長54.22%。此外，服務板塊2023Q2 新簽訂單爲1.33 億元，較2023Q1 環比提升42.10%，充沛的訂單保障了未來業績的持續增長。
人工智能輔助藥物設計， 核心技術平台構建壁壘。公司於2019 年設立的CADD/AIDD 技術平台成立以來，利用開源代碼在本地部署並建立了自己的AI模型，在AIDD 輔助下還可以解決傳統CADD 痛點問題，如靶點選擇性問題、靶點蛋白結合常數Ki 的預測、預測靶點蛋白的三維結構以及基於DeepChem的化合物理化性質預測等。根據公司23 年中報，截至23 年中，公司CADD/AIDD技術平台已累計爲52 個新藥項目提供了技術支持，其中2 個已進入臨床Ⅰ期，3個在臨床申報階段。目前採購公司CADD/AIDD 服務的客戶數已達到15 家。
後端業務替格瑞洛爲核心品種，專利到期有望快速放量。公司商業化生產業務的主要產品爲替格瑞洛中間體，未來隨着替格瑞洛歐美專利延長保護期結束，預計國外替格瑞洛系列產品需求量快速增長，公司海外銷售有望快速放量，形成業績增長的新動力。
盈利預測與估值。我們預計公司2023-2025 年營業收入分別爲5.76 億元、7.61億元、10.1 億元，同比增長分別爲20.3%、32.2%、32.5%；歸母淨利潤分別爲0.84 億元、1.12 億元、1.53 億元，同比增長分別爲25.1%、33.3%、37.0%。
對公司採用相對估值法進行估值，最終得到公司的價值約爲37 億元，相對於2024 年2 月26 日市值31 億元，存在18%的上升空間，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：行業競爭加劇風險，研發投入波動風險，訂單增長不及預期，核心技術人員流失風險等。