受終端需求影響，公司23 年業績承壓。納芯微發佈23 年業績快報，公司23 年實現收入13.11 億元，yoy-21.51%，受整體宏觀經濟及半導體週期下行影響，公司營業收入同比下降，23 年歸母淨利潤爲-2.36 億元，yoy-194.21%，扣非歸母淨利潤爲-3.22 億元，yoy-290.19%。公司23 年股權激勵費用爲2.21 億元，加回後歸母及扣非歸母淨利潤分別爲-0.15 和-1.01 億元。公司重視研發人才的投入，23 年三費持續上升，公司淨利潤短期有所下滑，長期看公司競爭能力得到不斷提升。
23Q4 公司收入環比改善，車載領域進展迅速。23Q4 公司實現收入3.11億元，yoy-21.31%，qoq+11.94%，實現歸母淨利潤0.15 億元，yoy+72.50%，環比扭虧爲盈，扣非歸母淨利潤爲-0.08 億元，同環比均虧損收窄。公司汽車電子需求經歷從缺芯到不缺芯到穩健增長的過程，從23Q3 看汽車電子需求已明顯回暖，季度營收環比增長顯著。多種產品如車燈驅動、馬達驅動、供電電源LDO 等均在頭部客戶實現大規模出貨或導入工作，進展迅速。
公司新品推出齊頭並進，市場拓展持續進行。根據公司披露的投資者關係活動表，磁傳感器方面，公司磁電流傳感器2024 年有望從光伏市場拓展至汽車三電系統應用。隔離產品方面，帶保護功能的隔離驅動已經在部分新能源車客戶主驅應用中實現量產。電源管理方面，車燈驅動、馬達驅動等產品在汽車頭部客戶處進展順利。
盈利預測與投資建議。預計公司23 和24 年實現營收分別爲13.11 和20.07 億元，EPS 分別爲-1.66 和0.36 元/股。考慮到公司在本土模擬IC 市場的領先地位，參考可比公司，給予公司24 年10 倍PS 估值，對應合理價值141.34 元/股，維持“買入”評級。
風險提示。下游需求不及預期，新品研發不及預期，隔離IC 競爭加劇。